郭施亮:美股创出历史新高,可以打破A股震荡局面吗?

时间:2019年07月12日 08:00:00 中财网
  自2018年以来,美股市场开始步入震荡的格局,而在去年四季度,美股市场还一度出现了快速下行的走势,市场对美股见顶、步入熊市的声音明显多了起来。但是,这并未从本质上扭转美股长期上涨的趋势。就在近日,美股市场成功突破27000点关口,创出了历史新高水平,这也是美股市场打破一年半以来震荡局面的真实写照。

  实际上,自2009年以来,美股市场开始走出了长期牛市行情,且延续的时间长达十年。十年左右的长期牛市,无论是在美股市场的历史中,还是在全球股票市场的历史中都是非常罕见的。不过,支撑美股长期牛市的原因,往往具有多元化的推动因素,但长期处于低利率的市场环境,却从一定程度上推动着股市长期牛市的延续。与此同时,在美股上市公司积极采取股份回购策略的背景下,股份回购后注销的举动却从一定程度上提升了上市公司的核心价值。

  近期,全球投资者关注最多的话题,莫过于美联储的降息预期。退一步思考,如果美联储降息预期得到了兑现,那么宽松周期有望得到延续,对全球资本市场也将会带来积极的影响,而股市属于利率敏感的投资场所,美股市场创出历史新高,也是市场对降息预期升温的真实写照。

  与美股市场相比,A股市场、港股市场的走势却逊色不少。其中,以A股市场为例,目前的市场指数点位距离去年年初3587.03高点仍然存在一定的差距空间,但较今年年初2440.91点回升不少。简而言之,目前沪市2900点附近基本上处于去年以来的运行中枢区域。

  实际上,以目前沪深市场的平均市盈率水平分析,基本上处于历史估值底部的区域。与此同时,从股市破净率的数据来看,实际上也从一定程度上反映出A股市场的价值所在,投资安全性逐渐得到了体现。

  但是,纵观A股市场过去十年的时间,则基本上围绕3000点展开反复震荡的运行格局,这与美股市场长期单边上涨的运行趋势有着实质性的差别。多年来,A股市场与美股市场之间,虽然没有非常密切的联系性,但美股走势却从某种程度上影响着A股市场的开局乃至阶段性的运行趋势。但是,从整体上分析,A股市场却有着跟跌不跟涨的运行特征,这让不少A股投资者感到了无奈与困惑。

  时下的A股市场,实际上处于相对便宜的状态,且有逐渐向港股化的趋势靠拢。但是,近两年来,无论是A股市场还是港股市场,都存在IPO扩容的影响因素。这些年来,在全球IPO筹资规模来看,基本上离不开港交所、上交所等身影,而高速IPO背后,实际上给市场投资信心还是构成一定的影响。

  十年前,A股市场处于3000点的位置附近,而十年之后的今天,A股市场依旧未能够守在3000点之上。但是,与十年前的3000点相比,如今3000点所对应的平均估值水平却明显便宜,而部分白马股的股票价格早已超过了当年6124的历史高点水平。从整体上分析,十年来价格创新高的上市公司数量不少,但市场指数却存在失真的意味。

  值得一提的是,对细心的投资者来说,可以发现到近年来A股市场的IPO扩容的变化特征。例如,每新增千家新股所耗用的时间明显缩短,A股IPO扩容有不断加快的趋势。又如,高速IPO背后,资本变现的需求显著增多,而限售股堰塞湖的问题已明显强化。此外,对于新股爆炒的现象,一直得不到实质性的根治,A股新股的炒作溢价却不断强化了企业申请IPO的热情等。

  本来,融资属于股票市场的重要功能,适度融资还是市场的合理举动。但是,这却需要建立在高效优胜劣汰的市场环境基础之上。很显然,在现阶段的A股市场环境下,股票市场却处于“上市难,退市更难”的状态,而在科创板模式下,可能会有所突破,但面对持续膨胀的股市容量规模,难免会让市场投资信心构成影响。与此同时,因新股首发流通市值太低,上市之后却带来了庞大的限售股解禁规模,而限售股堰塞湖问题已经成为了市场主要风险。

  美股市场创出历史新高,本来有利于打破A股震荡局面,而作为利率敏感、资金敏感的市场,股市理应有所反应。但是,在国内资本市场中,往往处于缺信心、不缺钱的状态,而IPO持续扩容,且国内资本市场尚未打造出高效的优胜劣汰市场环境,这往往进一步加剧资本市场投资信心不足的问题。此外,在投资者索赔效率不高,投资者保护实质性配套措施未能够有效跟进的背景下,近年来股市黑天鹅现象的频繁上演,却加剧了投资者的不安情绪,而影响A股行情的原因,外部因素是一个方面,但内部因素的影响更为明显。

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