晨会集萃

时间:2018年11月09日 08:00:53 中财网
  【传媒】百度11.0升级内容消费与服务平台,AI商业化加速落地,小程序开源共筑生态-3Q18分析。财务概况:收入和调整后净利润分别超预期1.5%和13.6%,四季度收入指引低于市场预期6%。核心业务:百度11.0升级内容消费与服务平台,内容生态加码布局,信息流广告驱动变现提升。AI业务:全面迈入3.0时代,DuerOS物联网生态圈快速扩容,无人驾驶商业化进展显著。智能小程序:背靠超级APP快速积累用户,开源共筑生态打开商业化空间。百度当前市值对应FY18/FY19的市盈率为19.2x和17.7x,处于15x-21x的历史估值区间底部,相较谷歌母公司Alphabet分别低5.4%和6.8%。我们将百度的核心业务与爱奇艺等进行拆分并分部估值,在不考虑AI估值贡献的情况下,我们认为百度的合理估值区间为730-848亿美元,当前市值存在10.0%-27.7%的修复空间。考虑到公司目前在内容与流量获取方面支出较大,同时人工智能、无人驾驶、小程序等业务尚处在投入期,短期收入与利润承压,后续商业化陆续落地有望释放业绩,建议积极关注。

  【轻工】业绩降速背景下的一些客观思考——定制家居三季报深度解析。定制板块18Q3业绩情况总结:整体收入和利润增速环比有所降低,利润增速仍快于收入增长,主要是毛利率有一定提升,费用率控制较好;今年开店情况比较符合预期,部分公司甚至超额完成招商加盟工作;客单价进一步提升,随着套餐的推广,还有较大增长空间;三季度预收款增长一般,但是销货现金流多有不错增长,增速环比加快。展望2019年,我们认为装修需求将有所恢复,市场对定制明年的增速预期很低,部分公司可以开始关注。定制行业虽然依旧挑战重重,但行业集中度低,单体企业体量提升空间巨大,行业发展空间依旧广阔。依托多品类拓展、渠道持续布局、在整装等产业链持续延伸,我们认为行业将逐渐分化,龙头企业依托不断强化的供应链整合能力和多品类选择为消费者提供场景化销售场景,从而不断提升客单价和客户数,在长期竞争中胜出,最终从产品品牌向泛家居渠道品牌蜕变!看好家居配套品拓展领先、向整装迈进的欧派家居尚品宅配索菲亚;品类持续扩张,经营稳健,低估值的好莱客志邦家居等。

  【通信】行业恢复增长,迎接5G大周期。从行业整体的营收和净利润来看:通信设备行业营收在18Q2由于中兴事件出现近5年来的首度下滑后,18Q3同比增长10.4%,行业重回增长。剔除中兴通讯后,18Q3同比增长20.1%,连续19个季度保持两位数的快速增长态势。通信设备行业归属于上市公司净利润18Q2、18Q3分别同比下滑66.5%和增长0.4%。剔除中兴通讯后,18Q3同比增长31.4%。中兴事件导致行业18Q2下滑,但影响逐渐消除,18Q3重回增长。行业一方面受益于运营商持续提升4G网络覆盖能力、传输网扩容升级等;同时还受益于收购并表、北斗军工板块复苏、云计算、专网通信快速增长等因素。我们认为,中兴通讯事件告一段落,电信设备板块将迎来几年的5G向上周期。同时北斗/军工板块的国防订单恢复,流量持续增长下IDC/CDN板块稳定增长,物联网持续成长,总体板块的营收和净利润有望恢复快速增长趋势。
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