[买入评级]中科曙光(603019)季报点评:扣非利润还原同比增长171.6% Q4政府与互联网收入确认有望再超预期

时间:2018年10月16日 14:40:46 中财网


事件:2018 年10 月14 日,中科曙光公布三季报,公司前三季度营收54.58 亿元,同比增长44.06%,归母利润1.74 亿元,同比增长129.64%。

投资要点:
海光亏损与乐视云计提还原后,前三季度扣非利润同比增长171.6%。公司前三季度归母利润1.74 亿元,同比增长129.64%,扣非净利润0.84 亿元,同比增长40.18%。扣非利润一方面受某重大项目存货跌价和乐视云项目资产减值计提,前三季度计提8600 万元 ,去年同期资产减值为1526 万元,另一方面来自于投资收益的亏损,公司前三季度投资收益为-0.51 亿元。根据公司半年报,中科可控与海光信息均计入长期股权投资收益,权益法下投资收益为-0.25 亿元,海光信息为-0.21 亿元,去年同期为-590 万元,此亏损计入经常性损益,我们将资产减值和长期股权投资收益还原至经常性收益同口径比较后,扣非净利润为2.2 亿元,同比增长171.6%。

Q3 单季利润环比增加247%,政府和今日头条收入有望Q4 确认。公司三季度营收为20.52亿元,同比增长25.98%,归母净利润为2758 万元,同比增长246.67%,毛利率为17.81%,同比增加4.31%。根据IDC 数据,公司Q1 在政府端服务器市占率为24.12%,市占率位居第一。同时,根据IDC 数据,在2017 互联网服务器出货量统计中,今日头条市占率为8.61%,仅次于BAT,位居互联网服务器市占率第四位。公司存货为28.2 亿元,同比增长119.03%,主要为中国移动、北京字节跳动、国家气象中心等重大项目发出商品尚未验收结算所致。随着政府收入和新签订单在Q4 的确认,全年收入有望继续超预期增长。

安全可控成为国家核心需求,开发支出同比增加49.7%。公司前三季度开发支出为4.5 亿元,同比增长49.7%。公司作为国家先进计算产业创新中心的牵头公司,首批专项经费便达16.60 亿元人民币。根据国家安全可控战略要求,公司将于最近3 年完成服务器处理器、智能计算芯片、高性能计算机系统方面的核心技术攻克,推动先进计算产业发展。

服务器市占率与毛利率齐升,长期逻辑逐步兑现。X86 芯片国产化、存储中高端化、云计算中心的扩张、人工智能算力需求将未来3 年持续驱动公司业绩爆发,考虑海光芯片大部分将在2019 年确认收入,下调2018 年盈利预测,上调2019-2020 年盈利预测,调整幅度分别为-3.69%、7.37%和23.2%,预计2018-2020 年公司营业收入分别为87.6/114.0/145.85亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为4.97/9.18/15.03 亿元,维持“买入”评级标准。

□ .刘.洋  .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司
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