[推荐评级]恒逸石化(000703)季报点评:三季度稳健增长 看好PTA和聚酯纤维主业发展

时间:2018年10月16日 14:10:31 中财网


2018 年前三季度业绩符合预期
恒逸石化公布2018 年前三季度业绩:营业收入608.29 亿元,同比上涨29.2%;归属母公司净利润22.05 亿元,同比上涨63.2%,对应每股盈利0.96 元。业绩符合预期,净利润大幅增长主要由PTA价格与盈利大幅上涨贡献。

发展趋势
PTA 和聚酯涤纶主业盈利能力显著提高。受益于成本端油价高位、下游终端需求旺季、PTA 装置检修、涤纶长丝行业库存较低等因素,3Q18 PTA、涤纶长丝价格上涨、价差扩大,行业PTA、涤纶长丝POY 平均价差为1742 和917 元/吨,好于上半年,处于历史高位。根据百川资讯,10 月PTA 停产检修产能或将达到1390 万吨,叠加成本端支撑,我们看好未来PTA 行业供需紧张、涤纶长丝行业供需平衡,公司PTA 和聚酯涤纶主业盈利能力预计继续向好。

内生外延扩张聚酯涤纶产能。目前公司参控股410 万吨聚酯纤维产能,其中涤纶长丝产能210 万吨。公司拟建年产100 万吨智能化环保功能性纤维项目、年产50 万吨环保功能性纤维项目等,通过推进收购嘉兴逸鹏、太仓逸枫、双兔新材料并募资预计增加220万吨涤纶长丝产能,预计未来3~5 年公司聚酯涤纶产能或超800万吨,参控股涤纶长丝产能510 万吨。

文莱项目积极推进,员工持股和股权激励计划彰显未来信心。文莱第一期800 万吨炼化项目总体建设进度截至8 月底已完成65%,预计按期投产,第二期1400 万吨炼化项目正在筹划。公司至今已发布三期员工持股计划、两期高管激励计划,彰显未来发展信心。

盈利预测
我们维持2018/19e 每股盈利预测不变。

估值与建议
公司当前股价对应13/10 倍2018/19 年P/E。维持“推荐”评级,9 月以来万得化纤指数下跌12%,由于市场估值中枢下移,我们将目标价下调8%至21 元,对应17/13 倍2018/19 年P/E,对比当前股价有37.3%空间。

风险
原油价格大幅波动,负债水平高,资产注入不及预期。

□ .李.璇./.徐.奕.晨  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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