市场信心偏弱 期指低位运行为主

时间:2018年10月16日 09:28:54 中财网
  近期全球市场大幅波动,全球股指的回调担忧,成为期指运行新的扰动因素。在外部冲击源源不断的情况下,传统的政策对冲托底又受到国内各项基本面的制约,因此市场信心偏弱,指数新低不断。外围市场波动外溢风险仍存的环境下,期指的企稳回升仍需更多利多催化剂出现。

  海外市场成波动来源
  单纯从技术面来看,美股高位下行风险压力较大。道琼斯指数目前形成双头格局的趋势越来越明显。纳斯达克指数已经回调至250日均线,今年2月的调整仅一度跌破了120日均线。从基本面来看,虽然市场公认美国整体经济形势尚十分“健康”,例如9月失业率降至48年来低点,二季度美国GDP按年增长4.2%,但经济的繁荣与特朗普在非经济衰退期的财政刺激、减税不无关系,透支未来的特征十分明显。股市作为反映市场预期的金融工具,往往在经济出现真实衰退之前就已见顶回落。

  回顾以往美国经历的几次典型经济衰退,我们发现其普遍规律在于,由于通胀抬升,美联储不得不加快紧缩步伐,最终导致景气周期的终结。当前美国通胀水平持续高于美联储设定的2%的通胀目标,布伦特原油升至80美元/桶上方,贸易摩擦可能加剧美国通胀上行。即使美国总统频频口头干预货币政策,但美联储紧缩压力依旧很大。此外,美股权重占比较大的上市公司均为全球性跨国公司,目前包括IMF、世界银行等机构纷纷警告贸易战对全球经济的损害。一旦全球经济动能走弱,受益于全球化红利的美股上市公司盈利必将受损,从而威胁美股走牛的根基。美国从7月开始才正式对中国货物征税,美国挑起贸易争端对其本国公司的影响,或在未来持续出现,美股企业盈利调整或远未被市场预期。

  利空靴子尚未完全落地
  上周末,中国央行行长易纲表示,贸易摩擦给经济带来的下行风险巨大,但在应对此风险时,央行在货币政策工具方面还有足够的工具可用。因此,预计目前已经实施的年内四次降准并非终点,后续仍可能有更多扶持经济政策出台。不过,由于房价水平偏高,地方债务问题制约,和过去相比,依靠基建托底等的政策空间受限。因此,投资者的信心难以出现全面回升,故指数对于对冲性托底政策的敏感性有限。

  本周开始,9月国内经济及货币金融数据将陆续发布。之前公布的PMI领先指标整体回落,不及预期。贸易摩擦环境下,虽然市场一致预期经济回落,但对于调整幅度存在不确定性。除了贸易问题以外,近期楼市屡屡出现打折的新闻,也进一步表明楼市的冷却,形成经济下行担忧。

  综合来看,在市场信心缺乏、观望情绪浓厚的情况下,期指上行动力不足。除了出台传统的托底性对冲政策以外,在体制、机制方面的改革政策出台,将有助于激发微观活力,提振市场信心,有望成为改善市场信心的催化剂,增加实体和金融的中长期投资意愿。
□ .毛.磊  .国.泰.君.安.期.货
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