[增持-A评级]法兰泰克(603966)点评:拟收购VOITHCRANE 迈入高端起重机阵营

时间:2018年09月14日 11:15:58 中财网


投资要点
事件:公司拟以法兰泰克奥地利控股公司作为收购主体,出资4900 万欧元(约3.89亿人民币)收购RVH 和RVB 100%股权,最终实现对奥地利高端起重机品牌Voithcrane的100%控股。RVH、RVB、Voithcrane 三家公司2017 年2 月1 日至2018 年1 月31日实现税后净利润465 万欧元(约3700 万元),占法兰泰克2017 年度净利润的57.97%。

收购欧洲起重机高端品牌,加速全球化品牌运营:Voithcrane 主营特种起重机及物料搬运解决方案的研发、制造、安装及售后服务公司,拥有超过60 年专业经验。公司专注于为客户提供定制化的特种起重机及自动化、智能化的物料搬运解决方案,主要产品为自动化起重机、冶金起重机、电磁吸盘起重机、真空吸盘起重机、堆垛起重机、抓斗起重机等。公司在汽车、金属、钢铁、木材等行业中享有良好的口碑,为细分市场的领导者,在欧洲地区拥有稳定客户,包括西门子、宝马、奥迪、蒂森克虏伯、阿尔斯通等众多国际知名企业均为公司长期用户。公司盈利能力出色,2017 及2018 年未有银行负债,EBITDA 达19%,净利润率达13.2%。法兰泰克通过本次收购将进一步强化在智能制造领域的布局,快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术,向客户提供全球领先的智能化装备,引领国内物料搬运行业的智能化升级。

海外市场拓展已有显著成效,借船出海打开全球市场:法兰泰克目前产品出口覆盖北美、欧洲、南美、东南亚、中亚、非洲等30 多个国家和地区。公司在2017 年海外市场拓展得力,新开发美国的FLSMIDTH 和GE,菲律宾STEEL ASIA,伊朗的FSTCO 等新客户。2017 年全年实现海外市场销售收入同比增速达到32.44%,占总营收比重达17.4%。国家的“一带一路”战略带动中国制造走向海外,起重机械作为应用广泛的重要设备,将从中获得更多的业务机会。公司是国内欧式起重机行业龙头,将继续受益“一带一路”战略带来的机遇,海外市场影响力的持续提升可期。

投资建议:暂不考虑Voithcrane 的并表因素,我们预测公司2018-2020 年营业收入分别为7.83 亿元、9.51 亿元、11.56 亿元;净利润分别为0.85 亿元、1.10 亿元、1.39 亿元;EPS 分别为0.40 元、0.52 元、0.66 元;对应2019 年市盈率为17 倍,维持 “增持-A” 评级。

风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险;收购Voithcrane 未顺利达成等。

□ .范.益.民  .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司
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