台湾下游科技事件点评:仁宝出售聊宝股份

时间:2018年08月10日 20:03:02 中财网
事件:
仁寶(22324 TT)宣佈將出售聯寶(LCFFC)49%股權予聯想(Lenovo)。

細節:
該交易總額為2.57 億美元,將全數以現金交易,交易會在2018 年8 月31 日以前完成。預估仁寶3Q18 將認列投資處分獲利約26 億元台幣,等於貢獻EPPS0.59 元。

富邦觀點:
2011 年 9 月27 日,仁寶宣佈將在安徽合肥與聯想共同成立合資公司,生產NB/AIOPC。2017 年10 月1 日之後,仁寶有權出售此合資公司的選擇權,但聯想在 2019 年10 月1 日之後有權買回這些選擇權。

2018 年4 月13 日,我們曾發過一則快訊,其中提到市場預測仁寶與聯想已同意股權交易金額為7.5 億美元(2255 億元台幣)。扣除原始投資成本以及仁寶處分股權的成本之後,處分利益金額為6 億美元(1180 億元台幣)。當時我們預估處分利益至高為1000 億元台幣,對 仁寶2Q18 EPSS 貢獻為2.26元。我們認為這樣的數字不算太高,但因聯想的行動裝置暨伺服器事業仍在虧
損狀態,我們不認為聯想會願意付6 億美元買回這家合資公司的股權。

仁寶處分利益僅26億元台幣,低於我們預估的100 億元台幣,也低於市場預估的180 億元台幣。而EPS 貢獻僅0.59 元,我們相信市場對此會更加失望。

我們通路調查顯示,聯想NB 已經在合肥生產,佔聯想全球NBB 出貨的66%,餘下33%由仁寶和緯創瓜分。根據我們的供應鏈調查,仁寶FYY18 NB 總出貨,聯想NB 僅佔7%,其餘為出貨給戴爾(佔50.5%)、惠普(佔32.8%)、宏碁(佔9.7%)。因此我們認為仁寶退出這家合資子公司並不會影響與聯想之間的NB合作。

我們仍舊認為這項股票交易只是一次性的股權處分交易,不會影響我們對仁寶核心事業的看法。仁寶非PC 事業仍舊無法獲利。特別是Apple Watch 拖累了仁寶的毛利率。Apple iPad 與A
mazon Tablet 都是低毛利的產品,無法為仁寶毛利率帶來助益。我們對仁寶的評等是減少持股,目標價17 元台幣,隱含11%下檔空間。


















□ .廖.显.毅  .富.邦.证.券.投.资.顾.问.股.份.有.限.公.司
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