8月10日午间机构研报精选 10股值得关注

时间:2018年08月10日 13:36:43 中财网
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  中集集团:车辆业务独立上市,资产整合再进一步
  研究机构:中金公司
  公司近况
  近日,中集集团董事会审议通过子公司中集车辆(集团)有限公司在香港联交所主板上市的议案。

  评论
  中集车辆全球领先,半挂车市占率高居第一。中集车辆是中集集团第二大业务,现已形成十大系列、1000 多个品种的专用车产品线,核心产品为半挂车,销量高居全球第一,约50%的产品销往美国、欧洲等发达国家市场。2017 年,公司累计销售16.30 万台车辆,实现销售收入195.21 亿元,净利润10.18 亿元。往前看,国内市场治超政策延续,国际市场受益于经济复苏,下游需求稳定,我们预计2018 年中集车辆业务有望保持双位数增长。

  中集车辆上市对中集集团归母净利润影响较小。中集车辆此次在H 股的初始发行规模拟为发行后总股本的15%-18.2%,并授予主承销商不超过H 股初始发行规模15%的超额配售权。我们估计中集车辆在H 股上市后,中集集团持股比例将被摊薄约10ppt;我们预计中集集团持股比例下降对归母净利润的影响在1 亿元左右。

  管理结构优化,融资渠道完善。此前,中集集团空港消防和能源装备业务已分别独立上市。中集车辆独立上市后,1)管理结构进一步优化,激励机制更加完善。2)中集车辆融资渠道进一步打开,预计中集车辆此次IPO 有望融到15 亿以上资金。3)优质资产独立上市,中集集团所持股份价值上升,将提升集团整体估值水平。

  全球经济稳定复苏,集装箱需求快速增长。全球经济复苏带动贸易和集运需求增长,我们预计中集集团1H18 集装箱出货量同比增速有望达50%以上。但考虑到去年以来钢材价格上涨,集装箱板块毛利率或面临一定压力,或对公司全年业绩增长造成一定影响。

  估值建议
  考虑公司集装箱板块毛利率承压,我们下调2018/19e 每股盈利预测17.7%/15.9%至0.90/1.07 元。公司当前A 股股价对应2018/19年13.1/11.1 倍P/E,H 股对应8.2/7.0 倍P/E。考虑公司长期增长前景向好,维持推荐,将A/H 股目标价分别下调47.4%/42.8%至14.46 人民币/11.09 港币,A 股对应18/19 年16/14 倍P/E,H 股对应18/19 年10/9 倍P/E,分别对比当前股价有21.9%/22.0%空间。

  风险
  全球贸易摩擦风险,钢价上行风险。

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