[增持评级]中国化学(601117)点评:订单保持高速增长 上半年收入增速符合预期

时间:2018年07月12日 15:00:33 中财网


事件:公司经营情况简报显示,1-6 月公司累计新签合同额800.7 亿元,同比增长72.1%,国内新签404.2 亿元,同比增长68.6%,境外新签396.6 亿元,同比增长75.7%,累计实现营业收入343.0 亿元,同比增长34.9%;其中6 月份当月新签合同额189.3 亿元,同比增长114%,国内合同额90.1 亿元,同比增长47.9%,境外合同额99.1 亿元,同比增长260%,当月实现营业收入83.3 亿元,同比增长13.0%。

有别于大众的认识:1)国内新签订单持续高增长,化工、煤化工、石油化工行业景气度回升逻辑验证。公司17 年国内订单大幅增长64%,18 年前6 个月国内新签订单持续维持在70%左右增速,不断验证我们化工、煤化工和石油化工产业链投资复苏的逻辑:化工受益于供给侧改革提升企业盈利能力,环保督查叠加退城入园需求增加业主投资需求;煤化工项目随着油价突破盈亏平衡阈值后业主投资加速,煤制烯烃、乙二醇等产品在进口替代需求和高经济性驱动下投资热度大,煤制油在替代能源战略需求下示范项目将有序推进,预计未来三年煤化工产业总投资可达4750 亿元,将直接利好中国化学;民企大炼化项目推进以及七大基地建设带动石油化工投资高企,公司三大业务细分行业景气度不断提升。2)半年度收入增速保持较快增长,18 年业绩反转大概率发生。随着公司订单逐渐转化,公司收入增速自17 年2 季度起成功转正,17 年6 月单月收入同比增长28%,18 年6 月在去年高基数的情况下单月仍实现了13%的收入增长,上半年累计实现收入增速34.9%,显示出公司业绩随着17 年/18 年大量订单实施正在逐步加速释放,18 年业绩反转大幅增加大概率发生。3)投资业务显成效,运营利润不断提升。投产世界单线产能最大的20 万吨己内酰胺项目生产线,经过两年资本支出后,16 年进行扩产改造,产能进一步提升,公司该项目持股60%,满产可贡献良好收入。投资印尼中华巨港电站公司持股90%,目前运行良好,盈利能力相对稳定,每年可贡献收入4-5 亿元,净利润约1-2 亿元。4)新管理层上任带动公司治理和活力提升。2017 年8 月,公司董事会换届选举戴和根为新任董事长,戴和根曾任中国中铁总裁,中国化学基建和环保业务方面资质储备充足,在手现金多,未来在环保和基础设施投资领域也有望取得突破。

维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司18 年-20 年净利润为26.10 亿/33.93 亿/42.75亿,增速分别为68%/30%/26%;对应PE 分别为12X/9.3X/7.4X,给予增持评级。

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