[买入评级]韶钢松山(000717)点评:公司持续高水平盈利 未来降本增效仍有空间

时间:2018年07月12日 15:00:31 中财网


事件
公司于2018 年7 月11 日公布《2018 年半年度业绩预增预告》,公司报告期内预计实现归属于上市股东净利润17.3 亿元,经过追溯调整后,同比上年同期6.69 亿元上涨158.69%,预计实现每股收益0.7105 元,去年同期为0.2764 元。

供给侧改革保持高压 公司长期受益
2017 年上半年,“地条钢”因素扰乱市场,钢铁企业利润被“地条钢”企业侵蚀。今年上半年以来,国家严防“地条钢”死灰复燃,环保督查进一步深入。广东省是地条钢生产的重灾区,本次督查打击地条钢,公司受益最大。而同时公司作为广东省最大钢铁生产企业,且主要品种为螺纹钢,在地条钢逐步退出市场后,保证了公司主营品种的利润。供给侧改革成效明显,市场价格明显上升,保证公司的高利润,利于公司长远发展。

区位优势保证公司建材产品高利润
今年以来,广东固定资产投资始终保持高增长趋势。根据广东统计信息网公布数据显示,广东省今年2 月、3 月、4 月的新开工项目分别同比增长78.8%、22.1%、20%。固定投资高增长为公司产品的需求提供了保证。同时根据钢联数据显示,2018 年上半年,广州地区螺纹钢HRB400:20mm 均价为4315 元/吨,同比上涨414 元/吨,并且分别高于南宁、福州地区均价68 元/吨、194 元/吨。公司地区优势明显,后期高利润有望延续。

中厚板利润增厚 品种结构彰显优势
公司主营产品为棒材、中厚板、线材,根据公司2017 年报数据显示,板材类产品占营业收入比重为15.82%。根据钢联数据显示,2018 年上半年,广州地区螺纹钢HRB400:20mm、高线HPB300:8.0mm、普碳中板20mm 价格分别同比上涨409 元/吨、468 元/吨、848 元/吨。公司中厚板利润显著增厚,助推公司上半年非凡业绩表现。

公司经营稳定,维持“买入”评级
2018 年,国家严防“地条钢”死灰复燃,行业供需格局将得到进一步的优化。公司作为广东省最大钢铁生产企业,后期盈利有望继续保持高位。公司上半年收购宝特韶关并退出宝特长材,吨钢盈利水平预计会有小幅下降,因此我们将2018 年-2020 年预计EPS 由1.69 元、1.94 元、2.11 元下调至1.51 元、1.54 元、1.67 元,目标价格调整为9 元。按照7 月11 日收盘价进行计算,对应2018 年-2020 年PE 分别为4.34 倍、4.26 倍、3.93 倍。公司整体经营稳健,维持买入评级。

风险提示:宏观经济及下游需求不及预期,供给侧改革弱化,公司品种优势弱化及公司治理等风险。

□ .王.茜  .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司
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