TMT硬件行业更新:继2018年5月增长加快后 6月数据令市场失望;投资者或对硬件行业转趋谨慎

时间:2018年07月12日 14:00:45 中财网
总体而言,继行业5月增长加快后,6月的增速放缓令市场失望。受累于大盘调整,香港上市的硬件股近日持续受压。丘钛科技[1478.HK]和信利国际[0732.HK]发布的2018年6月数据也证实智能手机出货量在2018年6月趋稳。然而,联发科[2545.TT]和台积电[2330.TT]发布的数据令市场失望,可能引发市场对硬件股增长前景的担忧。我们建议投资者关注中国TMT硬件股会否受压,特别是那些与中国安卓相关度较高的公司。

硬件行业增速在4月和5月加快后,6月出现放缓。若将台湾科技股的6月数据与5月数据相比,反映硬件行业的同比增速在5月回升后有所放缓。2018年6月数据较5月和4月略为转弱。我们也看到了一些警号,如联发科、台积电和LMO在6月录得营业额同比负增长,以及ODM表现出现分化,这可能会使市场在短期内对硬件股持谨慎态度。平均而言,香港上市的TMT硬件股在一个月内表现落后于区内同业、全球同业、恒生指数和MSCI指数,我们认为这是由于贸易战相关消息引发市场忧虑这些股份的增长前景。对于短期内的运营表现,我们对安卓阵营的看法趋向更审慎,因为OppO和Vivo的出货量疲弱或拖累整体安卓阵营的表现。我们认同苹果阵营在第二季表现不佳,但这些公司正在第三季进入旺季,因2018年下半年将发布新款iPhone。

整体安卓阵营或会偏弱。截至昨日,大多数在台湾上市的科技股(材料和设备、晶圆、半导体、IC设计、晶圆、LED、光通信、PCB、TFT-LCD、外壳、透镜、DRAM、ODM、光学组件和外壳、网络、PCB、汽车电子、终端和分销)公布了2018年6月营业额。若将 2018年6月数据与5月相比,各行业之中只有材料和设备、LED、TFT-LCD、DRAM和镜头收入的同比增幅扩大。我们想指出,联发科2018年6月营业额同比下降3.8%,对比5月同比增长10.7%,4月同比增长7.1%,反映安卓阵营的出货量可能再次出现转弱。在与苹果相关的主要公司中,鸿海和大立光电2018年6月的收入增长较5月加快。除了特定的组件如3D感应和柔性/基板级PCB外,我们建议投资者宜挑择个别品牌,因一些领先的安卓相关公司的2018年出货量中或会疲弱。我们仍然预期苹果公司2018年下半年将更广泛地采用3D感应技术。我们相信3D感应将成为2018年下半年苹果和中国安卓的主题。在Mi8 Explorer Edition中,我们看到OppO和Vivo也推出了采用结构光3D感应模块的型号。Mi8 Explorers Edition采用了AMS的VCSEL组件,我们正在等待有关OppP和Vivo采用3D感 应模块解决方案的细节。

在PC方面,微星科技和技嘉等PCB公司的表现也令市场失望,2018年6月收入录得同比负增长。广达的6月营业额也同比大幅下滑。宏碁和华硕方面,2018年6月收入的同比增幅较5月提升,这可以视为利好消息。仁宝和英业达的6月营业额同比增长稳健,可能反映随着云计算、大数据分析和工业互联网相关的数据中心投资增加,市场对超大规模服务器的需求仍然存在。到目前为止,PC行业的消息面没有任何重大负面因素,但我们将密切关注最新发展。

2018年6月表现稳定,但投资者可能对第三季表现存疑。在香港市场,信利国际[0732.HK]和丘钛科技均公布了2018年6月营业额/出货量数据。2018年6月,信利国际的未经审核净综合营业额17.16亿港元,较2017年6月的17.83亿港元同比下跌约3.8%。这是继2018年4月同比下跌7.9%和5月下跌6.2%后,营业额连续第三个月录得同比下降。6月的营业额同比降幅是2017年7月以来的最低水平。丘钛科技的6月相机模组总出货量同比增长21.7%及环比下降4.3%至1,940万台。 在相机模块领域,8MP及以下产品6月同比增长13.4%和环比下跌1.5%至约1,240万套,而10MP及以上产品则同比上升39.9%及环比下跌8.8%至约700万套。丘钛指纹模块出货量同比增长21.7%和环比增长13.2%至约890万套。大立光电公布2018年6月营业额数据,同比增长17%和环比增长4%至45.1亿新台币,是年初至今的高点。大立光电2018年6月营业额同比增长加快,高于2018年5月的14.7%。我们认为大立光电的2018年6月营业额是受到安卓阵营出货量的支持。在舜宇光学公布相机模块业务的盈利能力在2018年上半年受压后,大立光电的2018年6月营业额数据提振了市场对舜宇光学的市场情绪。至于手机业务,我们认为相机模块采用潜望镜技术是另一个热门话题,因为行业消息反映混合镜头解决方案(WLG/WLO)最适合用于手机的潜望镜相机模块。根据行业消息面,OppO的Find X采用了潜望镜相机模块,一些市场人士猜测瑞声科技和舜宇光学等公司是潜望镜技术获采用的潜在受益者。我们正在等待有关OppO的Find X的详细信息,以识别出供应潜望镜解决方案的公司。由于联发科和台积电的数据带来警号,该行业可能会受压。但我们仍然建议投资者避开一些与正在失去市场份额的品牌有大量业务来往的组件公司。

个人电脑:令人失望的空间有限,但带来惊喜的机会亦不大。微星科技和技嘉等PCB和游戏笔记本电脑供应商2018年6月营业额同比下降,对比3月、4月和5月的增长稳健。然而,宏基和华硕的6月收入同比增长高于5月,这仍然反映PC供应链应不会有重大的负面因素。服务器出货量,特别是超大规模服务器,看起来仍然稳健,因为仁宝和英业达的2018年6月同比营业额增长良好。尽管消息反映PC行业景气已改善了一段时间,但我们未看到巨腾[3336.HK]有重大的重新估值催化剂。微星科技和技嘉公布的疲弱数据可能被视为对多氯联苯和层压板行业的警示,因此投资者也可能会对建滔积层板[1888.HK]和建滔化工[0148.HK]持谨慎态度,后者拥有建滔积层板和依利安达[1151.HK]。

半导体:高技术公司2018年6月表现落后于低技术公司。台湾的半导体供应链(包括代工厂和包装与测试)的2018年6月营业额同比增长较5月放缓。台积电6月营业额同比下降16.3%。我们认为,这是由于采矿业需求疲弱以及智能手机需求疲弱(从联发科收入的同比负增长得到确认)所致。然而,随着3D感应、MOSFET和PMIC等应用持续增长,联华电子、Vanguard和稳懋半导体的数据反映它们的6月表现较台积电更坚挺。由于PMIC的需求导致8“产能紧张,华虹[1347.HK]的表现优异。中芯国际[0981.HK]股价疲弱可能带来重新进场的机会,因为14纳米或以下工艺开发的相关消息可被视为股价催化剂。从宏观方面来看,美国对中国高科技产品征收关税的消息仍然会牵动中国半导体供应链的情绪。

显示器:中国出货量有所改善。TCL电子[1070.HK]最近发布的数据显示,公司2018年第二季度继续实现良好的出货量增长。TCL电子昨日公布,公司2018年第二季电视产品销量同比增长38.7至约680万套。其中,智能电视和4K电视的销量分别增长至470万套和196万套,分别同比增长56.5%和73.5%。在中国市场,TCL电子的LCD电视销量在2018年第二季同比增长48.9%至约250万台,而在海外市场,TCL电子的销量同比增长26.4%至约490万台。TCL电子的日活跃用户在2018年6月增加至1,280万。我们认为,在经过充满挑战的2017年之后,市场需要时间来重建对中国电视制造商的信心。我们仍认为集团重组和电视业务(包括智能电视)将推动TCL电子的发展。鉴于出货量强劲,我们预计TCL电子将公布强劲的2018年第二季业绩。我们也相信,创维和TCL电子的智能电视平台将创造一个长远的增长机会。

光通信:LMO的2018年6月营业额下降令市场意外。LMO的 2018年6月营业额同比下降,令市场失望。但台湾光通信的平均收入增长率并未下降,因为其他公司仍有良好增长。LMO管理层指出,2018年7月的公司运营将恢复正常,2018年6月的疲弱只是一个短期问题。我们认为昂纳科技集团[0877.HK]和长飞光纤光缆[6869.HK]被视为光通信和5G投资的受益者。我们认为长飞近期股价回调带来了良好的重新进场机会,特别是在其A股IPO之后。

其他:关注重大IPO。至于其他硬件股,我们认为中国铁塔公司的IPO是电信设备行业的催化剂。考虑到IoV在中国的发展,我们相信启迪国际[0872.HK]也值得留意。

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