[增持评级]温氏股份(300498):猪周期下行影响难免 黄鸡板块提振业绩

时间:2018年07月12日 14:00:37 中财网


事件:7月10日晚,公司发布 2018 年半年度业绩预告。预计 2018 年上半年公司实现归母净利润8.5-9.5 亿元,同比下降47.52-53.04%。

猪价下行拖累公司业绩。2018 年上半年,公司养猪业务持续保持稳健发展势头,销售商品猪1054.25 万头,同比增长15.44%。但是,受猪周期下行及行业去产能进度缓慢影响,上半年猪价持续下跌。上半年公司生猪销售均价11.86 元/公斤,生猪板块亏损3.44 亿元,头均亏损32.59 元(目前公司生猪养殖成本12 元/公斤)。根据公司每头猪120公斤的体重计算,每公斤生猪亏损0.27 元。

肉鸡行情向好,平滑猪周期下行影响。2018 年上半年,肉鸡市场行情较好,估计2018 年上半年公司黄羽鸡销售均价7.1 元/斤,与上年同期相比上涨58.16%。按照5.7 元/斤的完全成本计算,黄羽鸡只均盈利4.9 元,预计上半年公司销售黄羽鸡3-3.5 亿羽,养鸡业务盈利同比提升175.43%。

管理费用、资产减值损失增加。2018 年上半年公司完成了首期限制性股票的授予登记,摊销股份支付费用7839.96 万元。同时,公司根据市场行情计提了存货跌价准备6385.23 万元。管理费用和资产减值损失的增加也将影响公司利润。

生猪养殖稳步扩产,禽板块助力公司穿越猪周期。预计公司2018 年销售生猪2100-2200 万头,按照2018 年年生猪均价12.8 元/公斤、生猪养殖完全成本12 元/公斤,生猪出栏均重120 公斤/头计算,2018 年公司生猪头均盈利96 元,处于微利状态。受前两年禽养殖行业去产能影响,2018 年禽养殖行业将持续高景气。预计2018 年黄羽鸡均价有望达到6.8 元/羽,按照公司出栏7 亿只左右黄羽鸡计算,预计公司黄羽鸡板块可实现盈利27 亿元,助力公司穿越猪周期。预计公司2018、2019 年归母净利润分别为49.28 亿元、56.44 亿元,对应PE24.93 倍、21.77 倍,给予“增持”评级。

风险提示:产品及原料价格波动风险、重大疫情风险、食品安全风险、自然灾害风险。

□ .李.强  .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司
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