三垒股份(002621)深度报告:拟收购全球知名早教品牌美吉姆 深入布局早教赛道

时间:2018年07月12日 12:04:36 中财网


拟收购全球知名早教机构美吉姆,教育行业转型战略升级。三垒股份成立于2003 年,是国内规模最大、品种系列最为齐全、生产工艺领先的双壁波纹管制造装备供应商之一。近年来,受制于传统制造行业不振导致公司业务发展出现瓶颈,公司的盈利能力随之下滑。2017 年,中植系正式入主上市公司,并将“教育”定位为上市公司未来转型发展的新方向。随后,三垒股份收购业内知名的留学咨询和培训机构楷德教育,迈出了教育转型的第一步。2018 年,公司再度出击,拟33 亿元收购北京美杰姆教育科技股份有限公司。美杰姆主要从事与婴幼儿早期教育培训服务相关的业务,拥有全球知名早教品牌“美吉姆”在中国区的独家运营权。本次收购美吉姆,公司与全球龙头携手,正式进入早教领域并开启深入布局。

中国早教行业蓬勃发展,龙头品牌集中度将不断提升。根据Frost & Sullivan的统计数据显示,2016 年中国早教行业市场规模为4,716 亿元,过去五年CAGR 达到21.3%,预计到2020 年,市场规模将达到9,200 亿元,CAGR 约为14.3%。行业蓬勃发展的主要原因来自于三个方面,分别是:1)适龄人口的增加(全面二胎政策);2)渗透率的提升(城镇化的推进、家庭越来越重视孩子的早期教育);3)客单价的增长(城镇居民人均可支配收入提升、消费升级下家庭教育消费不断增长)。然而目前行业竞争仍高度分散,CR5 不到1%。但随着政策监管不断趋严,同时家长更倾向于选择知名早教品牌,我们认为龙头机构的集中度在未来将不断提升。

美吉姆——源自于美国的全球知名儿童早教品牌。“美吉姆”品牌于1983 年创立于美国,35 年来专注于儿童早教领域,并不断完善和丰富课程体系,为适龄儿童家庭提供科学、专业的早期教育课程和服务。目前全球范围内已有30个国家和地区开设了美吉姆国际儿童教育中心,美吉姆早已成为极具国际竞争力的早期教育品牌。2009 年初,美吉姆来到中国,经过短短3 年的发展,美吉姆(中国)的上课会员量突破了10 万人,并在此后的几年中持续保持稳步快速的增长。截止到2018 年6 月30 日,全国共有392 家美吉姆早教中心遍布全国29 个省、市和地区,已成为国内早教行业的龙头品牌之一。本次三垒股份收购美吉姆,将进一步打造“美吉姆”品牌的全国影响力,扩张中心数量和会员人数,提高市场占有率。

盈利预测与投资评级:由于目前公司收购美杰姆仍处于交易所问询阶段,因此我们暂不对美杰姆并表后的业绩进行预测。在不考虑美杰姆收购的基础上,我们预计公司2018-2020 年营业收入为2.2/2.8/3.6 亿元, 同比增长23%/29%/29%; 归属母公司净利润为0.23/0.27/0.34 亿元,同比增长25%/18%/26%。鉴于美杰姆收购仍在进行中,我们暂不给予投资评级。

风险提示:收购进度不及预期;收购标的业绩不及预期。

□ .陈.曦./.董.瑞.斌./.顾.佳  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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