[买入评级]亿联网络(300628):业绩略超预期 SIP保持快速增长 VCS持续高增长

时间:2018年07月12日 08:01:04 中财网


事件:
公司公告18 年半年度业绩预告,预计营收8.20 亿元~8.55 亿元,同比增长20%~25%;预计净利润4.00 亿元~4.20 亿元,同比增速31%~38%。

点评:
由于公司收入主要来自于海外(均以美元报价),因此,汇率波动对公司上半年尚存,剔除美元汇率波动的不利影响,公司营业收入预计同比增长27%~32%,整体基本符合预期!

1. SIP 终端细分领域17-21 年复合增速16%,公司短期业绩稳定增长
根据Frost&Sullivan 的最新行业数据,SIP 终端细分领域17-21 年全球整体规模有望从11 亿美元增长至20 亿美元以上,保持5 年复合增速16%。根据搜狐新闻,行业主要竞争对手宝利通近期被美股上市公司缤特力收购,收购过程中,宝利通管理层变动可能影响其业务推进情况,公司有望进一步提升市场份额,巩固领军地位。我们认为,公司作为全球SIP 终端行业龙头,受益于行业需求释放以及主要竞争对手管理波动,有望持续提升行业份额。

2. VCS 业务为公司短期业绩带来弹性及中长期发展支撑
公司持续加大对该业务投入,业务整体保持良好增长态势,增速高于2017 年同期水平,我们预计该业务全年有望保持80%以上增速,为公司短期业绩提供弹性,以及中长期发展提供支撑。同时,我们认为,随着5G 对现有网络架构、性能的提升和三大基础电信运营商的提速降费,国内工商业企业需求有望得到进一步释放。

3. 公司整体毛利率企稳,公司三费具备规模效应
公司主要SIP 终端产品在市场保持良好的竞争力,我们认为,行业主要竞争对手宝利通短期通过降价提升市场份额驱动力不强,整体来看,公司VCS 业务具备更高的毛利率,随着VCS 业务占比提升,整体毛利率有望企稳。公司三费具备规模效应,为公司整体盈利能力提供弹性。同时,根据Wind 咨询,针对于本次2000 亿美元征税清单事件,征税清单将在8 月30 日最终决定,尚未最终定论!

盈利预测:
我们认为,1)SIP 协议作为IP 话机主流趋势,渗透率仍有提升空间。2)公司持续加大新业务投入,展望未来2-3 年有望持续高速增长态势,打开公司的长期成长空间。3)公司所属UC 行业门槛较高,与客户认证构筑长时间周期,客制化进一步增强粘性。4)公司成本控制优势凸显,三费较为刚性,未来有望为公司盈利能力带来弹性。18~20 年EPS 分别为2.82 元、3.67 元、4.75 元,维持“买入”评级。

风险提示:汇率波动导致增速放缓、VCS 发展不达预期、贸易战导致额外征收关税
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