[推荐评级]上海医药(601607/02607.HK)热点速评:卡托普利通过一致性评价 下半年一致性评价工作有望继续推进

时间:2018年07月12日 08:00:55 中财网


事件
公司发布公告:旗下子公司常州药业的卡托普利(25mg,片剂)通过一致性评价,成为该品种首批通过一致性评价的企业。

评论
卡托普利片为公司60 个重点品种之一,未来竞争格局有望改善。卡托普利在仿制药一致性评价289 目录品种中,为血管紧张素转换酶抑制剂,主要用于治疗高血压和心力衰竭,且为国家甲类医保。公司产品于1984 年获批生产,原研药为百时美-施贵宝开博通(Capoten)。2017 年,该药品的销售收入为人民币7,887 万元。根据IQVIA 数据,2017 年该药品医院采购金额为人民币3,325 万元,其中常州药业份额占14.23%,该品种目前竞争企业较多,通过抢夺首批通过一致性评价的契机,未来公司有望继续保持市场领先份额。我们认为公司下半年一致性评价工作有望继续推进,预期年底有约30 个品种完成研究进入申报。

未来有望受益于仿制药供给侧改革。目前上药一共约有97 个批文的一致性评价,289 目录内约有71 个,目录外约有26 个,1 个获批一致性评价,4 个品种已经申报药监局,近 1/2 的产品进入临床研究阶段。我们认为,未来通过一致性评价的药品品种在医保支付及医疗机构采购等领域将获得更大的支持力度。

工业内生改善,重点品种占比提高。扣除低开转高开的影响,2017年及2018 年一季度工业收入端同比增速分别为18%和16%。2017年60 个重点品种的整体规模达到79.79 亿元,同比增速15.3%、占医药工业收入比为53%。2017 年和2018 年一季度工业板块净利润为14.42 亿元/4.22 亿元,同比增长16.1%/21.0%,为总体净利润贡献41%/41%。公司将继续做现有品种产业上下游(如原料药等)配套投资。此外,公司加重对于工业的考核。

维持18/19 年每股盈利预测为1.45 元和1.64 元,同比增11%和13%。考虑到工业改善和流通回暖,我们维持A/H 推荐,维持A股目标价32 元(2018 年22 倍P/E)& 港股目标价27.5 港币(2018年15 倍P/E)。

风险
调拨业务影响大于预期,康德乐整合不及预期,一致性评价进展不及预期。

□ .朱.言.音./.邹.朋  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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