[推荐评级]5月金融数据点评(银行行业):社融低于预期 信贷稳健增长

时间:2018年06月14日 17:03:56 中财网
投资要点
M2 增速企稳,社融低于预期,非标融资渠道持续压降,企业债发行大幅萎缩:社融方面,5 月新增社融总量为7608 亿,同比减少3023 亿元,低于市场预期,其中:(1)人民币贷款新增1.14 万亿,信贷数据不弱,但表外融资回表的进度不及预期;(2)委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票大幅拖累社融表现;(3)直接融资方面,企业债受近期风险事件频发影响,5 月发行净减少434 亿,环比大幅萎缩;(4)整体来看,信贷数据不弱,但表外融资、直接融资持续大幅下降,社融表现短期预计难以有所起色,资管新规、金融去杠杆的影响仍在持续。从货币供应量数据来看,5 月广义货币供应量(M2)余额同比增速8.3%,增幅与上月持平,比去年同期增幅回落0.8 个百分点。狭义货币供应量(M1)余额同比增长6.0%,增幅比上月回落1.2 个百分点。

贷款方面,信贷整体保持增长,居民强对公弱:当月人民币贷款增加1.15万亿,同比多增405 亿。(1)居民端新增贷款6143 亿,其中短期贷款新增2220 亿,同比环比均积极增长,中长期贷款新增3923 亿,维持较高水平,随着地产销售数据回落,中长期贷款贡献或逐步反映。(2)对公贷款新增5255 亿,其中短期贷款相对疲弱,新增-585 亿,票据融资增加1447亿,对总量贡献是最近21 个月以来的新高,或表明银行风险偏好边际转向谨慎。对公中长期贷款亦有所下行,当月新增4031 亿。整体来看信贷总量方面基本符合预期,但结构上票据占比相对偏高,进而也导致了社融中未贴现承兑汇票的大幅负贡献。

存款方面,5 月新增存款1.3 万亿,同比多增1972 亿,其中,居民存款增加2166 亿,企业存款增加139 亿,非银行金融机构增加2144 亿,财政存款增加3862 亿。

目前银行业整体估值水平已回落至0.83 倍2018 年PB,随着资管新规的正式落地和金融监管的持续推进,我们认为大型银行相对受益于负债端稳定及资产质量持续好转,营收及信用成本改善速度或领先于行业整体。

风险提示:监管政策超预期变动,银行资产质量超预期恶化
□ .傅.慧.芳./.陈.绍.兴  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司
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