[买入评级]汽车和汽车零部件行业研究:中国自动变速器格局生变 内资企业迎机遇

时间:2018年06月14日 16:04:20 中财网
受益消费升级,乘用车自动变速器渗透率持续提升,多种技术路径并进。2017 年中国乘用车自动变速器渗透率提升约4 个百分点至67%。中国乘用车自动变速器使用较多的是AT,占比约36%,DCT、CVT 分别为16%、13%,主要源于AT 发展应用更早,技术相对成熟。随着大众汽车以及中国自主品牌在DCT 领域的不断拓展,DCT 占比有望提升。同时,丰田汽车加大CVT 产品应用,将带动CVT 产品占比提升。我们认为,各类自动变速器各有优缺,不同厂商使用不同类型变速器,主要考虑的是自身条件以及市场需求,多种技术路径有望均衡发展。

相对合资品牌,自主品牌自变速器提升空间更大,发展更快。相对合资品牌81%的渗透率,中国自主品牌乘用车自动变速器渗透率仅48%,具有较大提升空间。2017 年中国乘用车变速器规模1785 亿元,其中,自动和手动变速器规模为1629 亿元和156 亿元,AT、DCT、CVT、AMT 市场规模分别为944 亿元、389 亿元、282 亿元、15 亿元。预计2018 年、2019 年中国自主品牌变速器市场规模为615 亿元、689 亿元,同比增速为13%、12%,其中,自动变速器内资第三方供货规模为141 亿元、170 亿元,同比增速为23%、20%,相关公司有望充分受益。

自动变速器产业链相关公司将充分受益。(1)自动变速器齿轮企业:不仅受益自主品牌自动变速器渗透率提升,同时大力发展合资品牌客户,业绩持续较快增长,推荐精锻科技双环传动。(2)自动变速器操纵杆企业:受益自主品牌自动变速器渗透率的提升,产品升级,单车价值提升,实现业绩较快增长,推荐宁波高发。(3)自动变速器总成企业:单车价值高,短期受益自主品牌自动变速器渗透率提升,长期有望产业整合,出现中国的“爱信”、“采埃孚”,推荐双林股份万里扬

风险提示
中国汽车销量不及预期风险。中国汽车销量进入低增速常态,购置税优惠政策退出,加剧短期销量不确定性,存在不及预期风险。

自动变速器渗透率提升不及预期风险。汽车行业受经济波动影响,存在经济增长放缓,消费升级不及预期,自动变速器渗透率提升不及预期风险。

内资第三方企业发展不及预期风险。中国整车厂商自身在自动变速器领域不断发展,存在内资第三方企业拓展客户不及预期风险。
□ .刘.洋./.梁.美.美  .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司
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