[买入评级]四维图新(002405)点评:股权激励授予完成 几个关注点

时间:2018年06月14日 16:03:37 中财网


投资要点
股权激励授予完成。公司公告,2018 年度股权激励计划限制性股票授予完成,授予日为2018 年6 月11 日,授予数量为2945 万股,授予对象385 人,授予价格为12.15 元。业绩考核指标为:以2017 年扣非归母净利润为基数,2018-2020 年增速分别不低于15%、25%、35%。股权激励摊销费用总额为7068 万元,2018-2021 年摊销的费用为2297 万元、3181 万元、1237 万元、353 万元。我们认为,股权激励授予的完成,有望开启新的业务增长模式。

关注点1:车联网商业模式的变现。四维的车联网业务包括乘用车车联网和商用车车联网。在以往商业模式中,乘用车车联网主要是“卖License”形式,商用车车联网主要以“卖设备+运维服务”为主。而目前随着四维车联网用户数量的增加,使得车联网的数据变现成为可能。(1)乘用车车联网:车机互联产品Welink,三年累计获得前装将近千万套订单;车联网语音交互产品VUI的月新增装机量也在快速提升。在车联网云服务方面,公有云服务产品Wecloud 已经在相关车厂项目落地。 目前公司在乘用车车联网方面提供“车机+OS+智能语音+混合导航+应用”的软硬一体化解决方案。(2)商用车车联网:目前公司前装装机量达40 多万台,后装达30 多万台。商用车车联网产品市占率达50%,合作客户包括江淮、大运、一汽解放、上汽红岩、三一重工徐工机械等。从商业模式变现方面,商用车车联网已经逐步清晰,保险、信贷等增值业务有望逐步落地,公司与相关保险公司的保险产品开发合作也有望逐步开展。目前,中国商用车保有量4000 多万辆,每年包括加油、保险、换轮胎等相关投入在30-50 万/辆。车厂在车辆跟踪、节省油耗、故障预警、保险理赔、运营成本节约方面存在刚性需求。

关注点2:高精度定位自研产品的落地。针对高精度地位,四维自主研发的地基增强系统核心产品已经逐步试产。在自动驾驶中,高精度地图发挥作用的前提是车辆的高精度地位,可以说高精度定位是第一步。目前在车辆的高精度定位方面,千寻开发有千寻知寸产品FindCM,采用RTK 技术,提供厘米级的高精度定位服务,但其产品价格相对较高,大概为400 元/月/个,或者3600 元/年/个。四维的高精度定位产品在提供同等精度定位的功能下,其产品价格有望更加具有竞争力。

关注点3:MineDada 地图大数据产品。MineData 是四维开发的大数据空间可视化与分析平台,于2017 年6 月发布。MineData 基于四维自有位置大数据和第三方大数据,结合具体的业务数据和特定的算法,帮助政府、企业、专业机构乃至公众层面的用户群体,分析这些数据在空间化之后所呈现出来的规律、现象或者结论,从而辅助业务上决策能力的提升。MineData 是一个位置信息私有云平台,主要包括数据蜂巢、MineMap 和MineLab 三大部分,可提供数据汇聚与分发、可视化、分析计算于一体的大数据解决方案。该平台由子公司世纪高通负责运营,基于该平台向众多垂直行业提供高可配的解决方案。

经过一年的积累,MineDada 已经在交警、规划、电信、保险、物流、车厂等领域得到应用。我们认为,MineData 在细分垂直领域的应用有望逐步打开地图数据变现的渠道和空间。

盈利预测与投资建议。我们预计,公司2018-2020 年归母净利润分别为4.03亿元、5.42 亿元、7.07 亿元,EPS 分别为0.31 元、0.42 元、0.55 元,对应PE 分别为74 倍、55 倍、42 倍。维持“买入”评级。

风险提示。车联网业务发展低于预期风险;自动驾驶业务进展低于预期的风险。
□ .谢.春.生  .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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