[买入-A评级]完美世界(002624)公司快报:合资设立STEAM中国 强强联合PC平台化建设加速

时间:2018年06月14日 15:01:09 中财网


投资要点
事件:
2018 年6 月11 日,完美世界全资子公司完美世界征奇、完美世界游戏与ValveCorporation 签署授权协议,建立Steam 中国。Steam 中国是在中国大陆地区运营的Steam。完美世界与Valve 公司将共同推进Steam 中国,积极促成Steam 中国的上线、推广及游戏产品的引进。

具体合作内容包括:
1、完美世界在中国大陆地区建立、运营及推广Steam 中国。

2、Valve 公司为Steam 中国的上线及运营提供软件授权及相关技术支持,同时授权完美世界在Steam 中国的推广中使用其商标及相关宣传资料。

3、完美世界负责将Steam 海外游戏产品引进至Steam 中国并进行本地化等相关工作,同时负责推荐及支持中国游戏产品在Steam 中国的发行及运营。

点评:
Steam 拥有端游巨大影响力。Valve 公司旗下的Steam 是目前全球最大的PC 端综合性数字发行平台之一,玩家可以在该平台购买、下载、讨论、上传和分享游戏和其他游戏相关产品。迄今为止,Steam 为全球玩家提供了超过2 万款来自不同国家和地区游戏公司的优秀游戏产品,包括MOBA 经典《DOTA2》、FPS《CS:GO》、吃鸡游戏《PUBG:绝地求生》,截止2018 年1 月,STEAM 平台在中国活跃用户超过4000 万人,在全球范围内聚集了大量用户。

解决技术延迟,符合监管要求。由于STEAM 服务器设立在海外,中国玩家在使用STEAM 时经常出现卡顿等问题,需要加载游戏加速器解决,通过与Steam 合资设立中国子公司,有利于解决境内的技术延迟等问题。同时,由于Steam 平台的游戏未经文化部、新闻出版总署批复,因此合资设立Steam 中国,正版引进游戏并获得版号,也符合当前监管的要求。

母公司Valve 公司与完美早有渊源。Valve Corporation 成立于1996 年,总部位于美国华盛顿州,是全球著名的游戏开发商,其开发的游戏代表作品有《半条命(Half-Life)》、《反恐精英:全球攻势(CS:GO)》、《刀塔(DOTA 2)》等。其中,完美世界下属子公司为《DOTA 2》和《CS:GO》的中国区独家代理商。

强强联合PC 平台化建设加速。公司PC 端业务通过独代《DOTA2》、《CS:GO》积累了全球化产品端游运营的深刻经验。本次合作符合公司一贯秉承的“全球制作、全球发行、全球伙伴”的国际化发展战略,通过全球资源整合,拓展自身的全球化版图,提升公司的核心竞争力和品牌影响力。

引入全球知名端游储备,建立端游运营护城河。得益于公司的全球化发展战略,公司本次与Valve 公司再度合作,进一步巩固了完美世界与世界知名游戏厂商的全球伙伴关系。通过搭建Steam 中国,公司引入全球优秀游戏,在坚持优质内容制作的基础上进一步完善公司游戏产业链的布局。

投资建议:我们看好公司在游戏与影视的双轮驱动能力,公告上调18 年中报业绩至7.2-8.3 亿元, YoY7.25%-23.63%, 对应18Q2 净利润为3.5-4.7 亿,YoY4.0%-35.8%。较原中报业绩预告6.75-7.65 亿元有显著提升,考虑到公司拟发行不超过10 亿元定增但尚未出台的定增预案,我们暂不调整公司盈利预测。我们预测2018 年至2020 年每股收益分别为1.40、1.74 、2.07 元,净资产收益率分别为18.7%/19.1%/18.8%,对应当前股价估值分别为24.2/19.5/16.4 X,维持买入-A 建议。

风险提示:游戏发行不达预期的风险,影视剧拍摄进度不达预期的风险,影视剧销售不达预期的风险,游戏流水不达预期的风险,政策风险,市场变动的风险
□ .付.宇.娣  .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司
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