[审慎推荐-A评级]银轮股份(002126)年报点评:业绩基本符合预期 多元布局带来快速增长

时间:2018年04月16日 18:08:45 中财网


事件:
  1、公司发布年报:2017 年实现收入43.23 亿元(+38.63%)、归属上市股东净利润3.11 亿元(+21.13%)。

  2、公司拟每10 股派发0.40 元现金股利(含税)。公司业绩基本符合预期。

  3、18 年公司预计营收48-52 亿元,预计归属上市股东净利润3.7-4.2 亿元,同比19%-35%。

  评论:
  1、龙头本色,营收增速亮眼。细分来看,受益于乘用车业务扩展(30%)以及商用车(30%)和工程机械的回暖,公司连续五个季度收入大幅增加,预计产业景气度仍将延续,18 年收入大幅增长可期。四季度归母净利同比下降,主要由于原材料上涨及资产减值损失影响。17 年期间费用率同比降低1.4%,18 年随着规模提升,费用率有望进一步降低,同时原材料压力释放,公司盈利能力持续提升。

  2、传统业务新客户新项目稳步推进。公司17 年获得175 个新项目,项目包含油冷器、中冷器、加热器、水冷板等等,公司的下游吉利销量持续提升,长安、长城、广汽、通用等新订单持续兑现。尾气后处理方面,EGR、SCR 等业务也在拓展新客户,提升业务覆盖面,尾气业务18 年收入有望继续高速增长。

  3、新能源热管理布局完善,业绩增长后劲十足。新能源汽车领域的主要客户有吉利、广汽、比亚迪、宇通等,报告期内公司电池水冷件业务进入宁德时代、威马汽车等供应链。公司加大研发, 18 年承诺将1.57 亿的募集资金投资于新能源汽车热管理项目的研发与生产。公司目前具备新能源换热系统主要零部件产品开发生产能力,同时具备热管理系统设计集成能力,新能源单车配套价值量将从不到100 元提升至500 元,成为推动公司业绩增长的一个重要因素。

  4、首次覆盖,给予“审慎推荐-A”投资评级。公司核心业务处于持续增长周期,看好公司的短中长期发展,当前估值水平较低,安全边际较高。预计公司18、19 年净利润4.27 亿元、5.32 亿元。

  5、风险提示:业务推广不达预期;原材料波动风险。

□ .汪.刘.胜./.李.懿.洋  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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