期债反弹 持续性有待观察

时间:2018年02月28日 09:36:48 中财网
  提要
  此次期债反弹被看作是市场悲观预期的修正,但全球货币政策进入关键时点,通胀存在较大不确定性,反弹的空间和持续性有待进一步观察。

  期债市场本周出现反弹。周一收盘,国债期货10年期主力合约T1806盘中一度涨幅超过0.6%,最终收报92.305元,上涨0.58%;5年期主力合约TF1806收报96.245元,涨0.33%,两者均为三个月来期债单日最大涨幅。此次反弹通常被市场看作是资金面宽松加之对此前悲观预期的修正,持续性尚有待观察。

  央行于春节后首日重启逆回购。央行公告称,为对冲金融机构缴存法定存款准备金等因素影响,维护银行体系流动性合理稳定,当日净投放3500亿元,中标利率均持平于前期。此前,在公开市场上,央行春节前已连续暂停了16个交易日的资金投放。然而,在连续累计投放7300亿元后,周二,央行选择了再度暂停公开市场逆回购。这体现出国内货币政策仍然保持稳健中性的基调不变。今年以来资金面相对充裕,并不意味着货币政策的转向。在美联储货币政策收紧预期下,央行货币政策仍然保持了足够“定力”。 国内虽未必会跟随加息,但央行仍将通过提高公开市场操作利率,来影响金融机构资金成本,甚至提高存款基准利率的非对称式加息方式作为政策的调控手段。

  从国内宏观经济情况来看,2018年国内经济仍面临较大压力。统计局公布的2017年国内民间固定资产投资381510亿元,比2016年名义增长6.0%,增速比1—11月提高0.3个百分点,工业增加值增长6.6%,中国经济表现出较强的韧性。对于2018年通胀回升的不确定性,债券市场表现出一定忧虑,这使得国债收益率短期无法突破下沿区间,10年期国债收益率仍维持在3.8%上方运行。

  从国际环境来看,全球货币政策进入关键时点,美联储3月加息概率增长。受特朗普减税法案通过影响,美债收益率上行,估值区间整体向上移动。今年以来,10年期美债收益率上升明显,从年初的2.405%一路走高,上周三最高升至2.957%,一度创下连续52周以来新高,接近市场普遍认为的关键点3%。

  10年期国债到期收益率年初一度升至3.9797后,近期回落至3.85附近。由于债券现券市场预期有所好转,也带动了期债节后反弹,但多头不可过于乐观,目前交易试错的成本仍然较大。

  目前货币政策转向的可能性不大,加之全球货币政策收紧、通胀水平仍存在较大不确定性,期债市场本轮反弹的空间与持续性均有待观察。期债市场能否摆脱弱势走强,存在较大不确定性,多头仍需谨慎。 (作者单位:长江期货
□ .钟.哨.锋  .长.江.期.货
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