有色金属行业深度报告:一季度超配钴锂的五大理由

时间:2018年02月13日 18:07:34 中财网
投资要点
事件:近日中国汽车工业协会公布了2018 年1 月汽车产销数据,1 月,我新能源汽车同比高速增长,产销分别为40569 辆和38470 辆,同比分别增长4.6 倍和4.3 倍。

同时,近日,市场下挫,蓝筹受损,投资者都在寻找市场机遇。从产业趋势、供需走势、价格节奏、市场预期和公司估值出发,我们认为,当前是买入、超配钴、锂的良机,具体来看:
1、产业趋势:全球新能源汽车发展方向已定,产业趋势不断强化。国内新能源汽车行业向内生增长机制切换,产销年均增速30%-40%,2020 年指向200 万辆;海外新能源汽车发展提速,全球汽车巨头战略明确,迎头赶上,动辄百亿投资涌向新能源汽车产业链,爆款车型产销即将井喷-如特斯拉的Model 3。

2、供需趋势:钴锂需求持续增长,到2020 年,钴的需求增速年均近10%,锂的需求年增速近20%,钴供需将持续短缺;锂则供需两旺,行业规模将成倍增长,是确定性的“成长行业”,但市场对锂供需预期过于悲观,我们判断,供需在时间、品质与结构上的错配在2018 年仍较突出。

3、价格节奏:短期,钴原料供需紧张,折价系数趋势性上行;刚果金调升矿业权利金税率,增加钴价上行压力;锂价也已企稳,锂供给短期释放乏力,海外锂原料价格不断走高,支撑锂价。更重要的是,锂电池库存已得到较好消化,下游,国轩订单旺盛,龙头电池企业开工率回升达70%;钴锂原料成本支撑强劲;年后新能源产业链复工,有望驱动钴锂需求释放,在供给约束下,钴锂价格料将上行。

4、市场预期:2017 年4 季度以来,新能源汽车补贴政策预期调整,锂价整体回调,引致锂电材料公司显著调整,相关政策又久拖不决,悲观情绪笼罩整个产业链。但2018 年补贴政策只会迟到不会缺席,最终使得新能源汽车政策压制因素解除。同时,对于持续成长的新兴行业,低预期,反而是强化行业配置的最佳时机。

5、公司估值:目前钴锂板块,龙头公司2018 年动态PE 水平已回落至20 倍附近,部分龙头公司甚至不足20倍!

投资建议:新能源汽车行业的发展方向已定,行业内生驱动、加速发展的阶段已经来到;受此驱动,钴锂需求将持续爆发,行业成长性特征明显;当前锂电池库存得到较好消化、电池开工率回升,年后产业链复工,有望驱动钴锂价格上行。我们认为,对于新能源产业链钴锂持续成长的新兴行业,当前预期低迷,情绪悲观,板块公司动态PE 普遍在20 倍左右,部分龙头公司估值甚至不到20 倍的市场环境,提供了买入、超配钴锂板块的良机,特别是预期过于悲观的锂板块。核心标的:华友钴业寒锐钴业洛阳钼业天齐锂业赣锋锂业雅化集团等。

股价催化剂:新能源补贴政策落地;下游复工需求预期改善等。

风险提示:宏观经济波动风险,新能源汽车补贴等政策不及预期,新能源汽车产销量不及预期,动力电池去库存不及预期,钴锂价格回落等风险。
□ .陈.炳.辉./.谢.鸿.鹤  .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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