[增持评级]顾家家居(603816)点评:建立顾家黄冈基地 深度覆盖华中地区

时间:2018年01月12日 16:02:34 中财网


投资要点
事项要点:
顾家家居发布公告:公司与黄冈市人民政府签署《战略合作框架协议书》,由公司在黄冈市禹王工业园进行投资约15 亿元建设顾家家居华中(黄冈)基地年产能60 万标准套软体及400 万方定制家居产品项目。

项目规划总用地面积约 500 亩,计划于2018 年7 月底前开工建设,预计在2019 年年底前竣工并投产,预计在2022 年实现规划目标,实现营业收入约30 亿元。公司黄冈市禹王工业园进行投资建设顾家家居华中基地项目,以满足公司在华中地区实现家居全品类扩张和延伸的需求。

投资建议
基地建成打实基础,销售点不断扩展:公司目前的生产基地,分布在浙江杭州、浙江江东(梅林)、河北深州。杭州生产基地的48 万套年产能,加上11.8 亿元IPO 募集资金,增为年产97 万标准套软体家居生产项目;浙江嘉兴投资建设80 万套仍在进行中。再加上本次黄冈基地的60 万标准套+400 万方定制,将充分缓解产能瓶颈,销售端不断扩张,支撑公司规模扩张。

业务持续发展,全品类稳步扩张:公司持续推进多品类战略,皮沙发、功能沙发、布艺沙发高增长基础上,软床及床垫、配套产品等收入迅速放量,多品类快速扩张,驱动收入端持续高增长。此前顾家刚刚获得Natuzzi 的国内独家代理权,在保留其原有经销商的同时,顾家未来将对Natuzzi 渠道进行持续开拓。顾家目前主打沙发产品的价格带位于5000-30000 元区间,联手Natuzzi 在增厚业绩的同时,亦将补充其在高端产品/客户领域的空白。渠道端外销保持平稳较快增长,内销渠道持续下沉,全年在3000 余家门店基础上净开店400-500 家目标稳步推进。多品类+内外销高增长驱动公司收入增长。

盈利预测与投资评级:我们预计2017 -2019 年,公司归母净利润分别为8.00 亿元、10.63 亿元、13.06 亿元,EPS 为1.87、2.48、3.05 元,当前市值对应PE 为32X、24X、20X,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格超预期上涨,产能建设不达预期
□ .马.莉./.史.凡.可./.林.瑶  .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司
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