[增持评级]兰太实业(600328)公司公告点评:29亿收购大股东优质资产 综合盐化工龙头再起航

时间:2018年01月12日 15:00:24 中财网


投资要点:
29 亿收购大股东盐化工资产。公司公告,拟以不低于10.82 元/股发行股份并支付现金10 亿元,向控股股东吉兰泰集团购买其持有的盐化工资产,包括氯碱化工100%股权(作价25 亿元)、高分子公司100%股权(作价1.5 亿元)、纯碱业务经营性资产及负债(作价2.6 亿元),并通过定增募集配套资金不超过 11.7 亿元。此次重组完成后,兰太实业将在原有金属钠、纯碱、盐等业务基础上,新增聚氯乙烯树脂、烧碱、糊树脂等板块,实现吉兰泰集团的优质盐化工业务整体上市。

此次收购的标的中,氯碱化工主要从事聚氯乙烯树脂、烧碱等产品生产及销售,拥有PVC 产能40 万吨、烧碱产能36 万吨。2015、2016 及2017 年1-8月,净利润分别为-1.72、2.69、3.48 亿元。高分子公司主要产品为糊树脂,目前已建成年产4 万吨糊树脂生产线(17 年9 月正式投产),未来计划继续扩产4 万吨。纯碱产能进一步提升,收购完成后公司将拥有91.2 万吨权益产能,包括昆仑碱业120 万吨(51%股权)及吉兰泰纯碱30 万吨。

综合盐化工龙头再起航。兰太实业是集盐、盐化工、医药健康产品等生产销售为一体的综合性企业,原有主营产品包括金属钠和纯碱。公司是金属钠生产龙头企业,现有产能6.5 万吨,占全球产能的47%,竞争优势明显。根据卓创资讯统计,2017 年金属钠平均价格2.1 万元/吨,同比增长12.9%,纯碱平均价格1947 元/吨,同比增长35%。此外公司新增 2 万吨/年金属钠项目以及 1.2 万吨/年高品质液态钠项目已建成投产,盈利能力大幅提升。本次注入大股东优质资产,公司盐化工产业链得到大幅延伸,将进一步提升盈利能力和协同优势。

盈利预测与投资评级。预计2017-2019 年公司传统主业的净利润分别为2.46亿元、2.83 亿元、3.14 亿元,对应 EPS 分别为0.56 /0.65 /0.72 元/股。预计公司2019 年重组完成实现并表,2019 年摊薄后EPS(总股本为7.02 亿股)为1.29 元/股。参考同行业公司估值水平,给予2018 年20 倍PE,目标价13 元,维持“增持”评级。

风险提示:产品价格下跌;下游地产不景气;收购不及预期的风险。

□ .刘.威  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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