[增持评级]西王食品(000639)定增完成事件点评:定增终完成、财务费用压力大减 期待盈利回升

时间:2018年01月12日 13:00:55 中财网


本报告导读:
公司定增终完成,后续将置换前期收购用自筹资金,2018 有望节约财务费用9000 万元左右,盈利能力将显著提升。公司员工持股计划顺利推进,若完成市场情绪将提升。

事件:
2018/1/11公司发布公告,拟使用非公开发行16.5 亿资金置换前期收购Kerr 80%股权项目预先已投入自筹资金,公司定增正式完成。

评论:
定增顺利完成,未来有望节约财务费用9000 万元,增厚业绩。

2017/9/21 公司定增获证监会审批通过,之前市场普遍判断定增将于12 月完成,本次定增完成时间时间虽稍迟但进度尚可。预计公司将使用定增资金置换前期10.05 亿元信达贷款,剩余部分将用于支付第二期5%收购对价。置换完成后预计2018 年将节约财务费用8000 万元以上,叠加公司2017 年已偿还4000 万美元境外贷款,预计2018 年有望节约财务费用9000 万元以上。预计未来保健品板块盈利有望继续偿还境外贷款、降低公司费用负担,考虑到公司财务费用尚存较大压缩空间,公司盈利能力有望持续提升。

保健品国内推广保持高速,2018 成本端有望改善。预计2017 保健品国内板块营收有望达2.5 亿元以上,同比增速有望达100%,带动保健品板块两位数增长。公司加快引入国外优秀品牌节奏,目前除核心MuscleTech 之外,运动营养第二品牌Six Star 也已进入天猫平台,预计2018 年公司将引入减脂板块核心品牌Hydroxycut,品牌矩阵完善下国内保健品业务有望保持高速增长。受2017 年以来受国际原奶价格上行影响,乳清蛋白粉原料价格同比增40%左右,成本压力下预计公司保健品毛利率降3pct 左右,预计全年业绩将保持相对稳定。2017年底以来国际原奶价格稳中有降,预计2018 年成本压力较2017 年将减小,低基数上保健品板块2018 年盈利有望恢复高速增长。

员工持股顺利推进、董事长增持动作频繁,彰显公司十足信心。目前员工持股计划顺利推进,董事长亦于11 月先后以自有资金增持公司股票72.5 万股,彰显公司充足信心,而18.6 元左右增持价格也提供充足安全垫。目前公司齐星事件影响基本消除,短融债发行顺利、定增顺利完成,资金链无忧。后续若员工持股计划若顺利完成,市场情绪有望提升。

投资建议:增持。维持公司2017-18EPS 预测0.59、0.89 元,参考可比公司给予2018 年28 倍PE,维持公司目标价25 元,增持。

核心风险:行业竞争加剧、食品安全发生的风险
□ .区.少.萍./.王.鹏./.方.勇  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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