[买入评级]三安光电(600703)点评:产能继续扩张 加码化合物半导体业务

时间:2017年12月07日 16:02:00 中财网


结论与建议:
公司公告拟投资330亿元在福建泉州建立Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体产业基地,项目达产后年预计可实现销售收入约270亿元,相当于2016年公司收入的4.3倍,考虑到Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体国内市场潜力巨大,公司大规模投资将为未来业绩成长打下坚实基础,对于股价影响正面。

短期来看, 泉州项目尚不能对业绩形成贡献, 因此维持此前盈利预测,预计公司2017-2018年可实现净利润32.7亿元和40.4亿元, YOY分别增长51%和24%, EPS为0.80元和0.99元; 目前股价对应2017-18年PE分别为33倍和26倍。维持“买入” 的投资建议。

333亿投资扩张产能: 公司公告拟投资330亿元在福建泉州建立Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体产业基地,产业化项目将包括以下产品: 1、 高端氮化镓LE 衬底、外延、芯片; 2、 高端砷化镓 LED 外延、芯片;3、 大功率氮化镓激光器;4、 光通讯器件; 5、 射频、滤波器;6、 功率型半导体(电力电子);7、特种衬底材料研发与制造、特种封装产品。 上述项目达产后芯片产能将较目前翻番,公司预计年销售收入约270亿元(按当前产品单价计算),相当于2016年公司收入的4.3倍,长期成长空间巨大。 就目前来看, Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体在航天航空、 军工、 汽车、 消费电子领域需求巨大,国产化率较低, 公司化合物半导体项目进展顺利,诸多项目已通过客户认证, 预计2018年开始将逐步上量,泉州项目实施将扩大公司在产业链中的地位, 为未来业绩成长打下坚实基础,对于股价将形成正面影响。

1-3Q17扣非后净利润增长80%: 2017年前三季度公司实现营收62.8亿元,YOY增长40.1%;实现净利润23.8亿元,YOY增长59%,扣非后公司净利润增长80%, EPS0.58元。 其中,第3季度单季公司实现营收22.2亿元,YOY增长29.8%,实现净利润8.6亿元, YOY增长63%,营收及净利润规模均创历史新高。 从毛利率来看,得益于产品价格高位, 1-3Q17公司综合毛利率48.1%,较上年同期上升10.1个百分点,是净利润增速高于营收增长的主要原因。

盈利预测与投资建议: 综合判断,预计公司2017-2018年可实现净利润32.7亿元和40.4亿元, YOY分别增长51%和24%, EPS为0.80元和0.99元;目前股价对应2017-18年PE分别为33倍和26倍,估值水平偏低。 维持“买入”的投资建议。

□ .朱.吉.翔  .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司
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