[增持评级]造纸轻工行业周报:看好软体龙头顾家家居成长空间

时间:2017年11月15日 16:03:52 中财网
投资要点:
上周重要事件
上周玖龙大幅下调成品纸价格,降价涉及几乎玖龙全部纸种,降幅达到400-1000元/吨。

双十一家居企业电商销售量再创新高,索菲亚、欧派、金牌单日销售量分别达到5.5 亿、4.2 亿、2.3 亿元,同比增长在100%以上。

本周推荐组合新增顾家家居,我们认为,顾家家居作为软体家居龙头未来成长空间不容小觑,主要逻辑如下:国内沙发行业龙头,依托优秀的品牌和渠道能力,成功向布艺沙发、功能沙发、床垫业务拓展。公司核心竞争力在于团队以及良好治理结构,通过内部股权有效绑定中层管理人员积极性,未来通过提坪效、扩品类以及行业整合有望享受行业集中度提升带来的成长性。

造纸—涨价逐渐进入验证期,不同纸种初现分歧:木浆系列白卡/铜板在四季度涨价逻辑逐渐被验证,18 年景气度有望持续,关注太阳纸业晨鸣纸业;箱板瓦楞纸出现大幅波动,关注18 年产能投放进度和规模。

家居—关注软体家居龙头成长空间,我们预计二线橱柜未来成长有望超预期:
2016 年整体橱柜年销量在1300 万套左右,对应1500 亿元销售额,预计在2022 实现需求翻倍。我国橱柜CR5 仅5%,欧洲35%;而我国厨电行业CR5 在65%以上。

行业竞争更加分层次,价格战影响无需过分担忧:一方面,橱柜产品层次更多,分为双饰、亚克力、吸塑、包覆、烤漆、实木等产品档次,不同橱柜品牌的品牌定位也有所不同;另一方面,定制家居属于非标产品,价格只是一个影响购买的因素,品牌、服务以及产品质量都将成为品牌企业开拓市场的重要因素,单纯的价格战竞争策略不适用于定制家居的商业模式。

对于房地产对于家居的影响,我们认为,影响可能存在,但无需夸大:从历史经验来看,2013-2016 年房地产销售面积从11.6 亿方到13.8 亿方,在这几年里,定制家居龙头索菲亚营收从17 亿到45 亿,欧派家居营收从40 亿到71 亿,定制家居增速明显高于房地产行业发展水平,究其原因是开店数量和客单价抵抗了房地产带来的周期影响,从而带来定制企业的快速成长性。

推荐组合:顾家家居裕同科技大亚圣象太阳纸业索菲亚。(新调入顾家家居
风险提示。原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险。
□ .衣.桢.永./.曾.知./.赵.洋  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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