[推荐评级]原油行业周观点:美国原油日产量创历史新高

时间:2017年11月15日 16:03:50 中财网
地缘政治好戏上演,支撑油价继续上移。在突兀的沙特内部反腐风暴、权利移交及周边区域紧张局势升级等因素带动下,油价延续强势表现。沙特明确表态12 月继续减出口,市场对减产协议延长持乐观态度。虽然有美国原油产出创新高、库存增加等因素对冲,但截至周末布油仍收63.6 美元/桶涨2.46%;WTI 收于56.9 美元/桶涨2.26%。过去几年的供应过剩令地缘政治风险的敏感度大大降低,但当前油价正重新因地缘政治风险溢价的回归而变复杂。

沙特掀反腐风暴,新领导人强势崛起。在上周末开始掀起的反腐风暴中,包括“中东首富”阿勒瓦利德等在内的多位王子被捕,被没收充公的财产总额预计超过千亿美元,国内政界迅速洗牌。同时,沙特国王10 日表示有意最早在48 小时内将王位让给“铁腕王储”萨勒曼。此次反腐行动意在借机清除顽固的保守势力,为萨勒曼继位并推行一系列改革措施打下基础。新王储的个人特质相对比较开明、强势,经济方面意图摆脱石油依赖,政治方面试图引导沙特成为温和的伊斯兰国家。我们认为政权更迭并不代表其石油政策被颠覆,短期沙特仍需要独自支撑减产,确保11 月底会议取得成果才是关键。

中东火药桶正在点燃的边缘。受沙特支持的黎巴嫩总理周二在沙特宣布辞职,反对派解读其为受沙特逼迫。同时,沙特在利雅得机场附近拦截并摧毁了据称是由胡塞叛军从也门发射的弹道导弹,其指责导弹为伊朗提供,伊朗予以否认,两国角力的戏码再次上演。市场主流观点认为两国直接冲突的可能性不大,而黎巴嫩的代理人战争风险却在加剧。有分析称两国若直接冲突,霍尔木兹海峡的关闭将影响世界20%的原油供给,油价将飙涨至200 美元,此判断颇具炒作意味,但地缘政治对于油价的提振效应可见一斑。

美国原油产量创历史新高验证我们判断。11 月3 日当周,美国原油产量达962万桶/天,超过2015 年6 月创下的961 万桶/天的最高产量纪录。其中本土48 州产量达911.1 万桶/天,阿拉斯加产量50.9 万桶/天。由于15 年产量高峰在夏季阿拉斯加产量低点时期到来,因此我们认为当前产量还将继续创新高,年内反弹的高度可能在970-980 万桶/天。11 月10 日当周,美国原油钻机数短期触底回升9 台至738 台,其中Permian盆地钻机数回升至386 台的近几年高点。尽管活跃钻机数受飓风等因素影响在近两个月内连续回落,但美国原油产量仍创新高。如果将油井比作钻机的“产品”,结合高企的库存井数据,我们也不难理解为何钻机数不升反降。今年以来,Permian 盆地的DUC 数量不断刷新历史新高,截至9 月底已经接近2500 口,这一部分油井可以很快投入生产,对产量的影响不容小觑。

Q4 原油高位震荡可能大,总体仍维持Brent 核心区间45-60 美元“中油价”观点,但地缘政治是最大的不确定。未来1 年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增速之间的动态博弈。基于此判断,持续关注4条主线:一是涤纶长丝的中期复苏和龙头进军大炼化,维持首推桐昆股份;二是滚动低成本收购美国页岩油核心资产,重点推荐新潮能源;三是继续长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源;四是丙烷脱氢制丙烯高景气,推荐东华能源。风险提示:页岩油产量持续超预期;地缘政治风险。
□ .王.强./.石.亮./.王.亮./.李.舜  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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