[看好评级]医药生物行业周报:把握政策鼓励的创新主线 持续重点关注创新估值重估以及估值切换

时间:2017年11月15日 16:03:38 中财网
投资摘要:
行情回顾:本周申万医药指上涨2.84%,沪深300 指数上涨2.99%,创业板指数上涨3.69%,跑输沪深300 指数0.14 个百分点,跑输创业板指数0.85 个百分点。本周医药成交总额为1916.82亿元,沪深总成交额为25991.37亿元,医药成交额占比沪深总成交额比例为7.37%,本周医药行业热度较上周上升。本周表现最好的为生物制品,上涨4.06%;表现最差的为化学制剂,下降2.16%。公司层面,行业上涨公司225 家,下跌公司39 家,停牌12 家;本周涨跌幅排名前5 的为龙津药业健康元浙江医药亿帆医药海欣股份。后5 的为诚益通新华制药、升华拜克、三鑫医疗金花股份。医药行业估值(TTM,剔除负值)为38.33倍,较上周相比上涨1.13 个单位,比2005 年以来均值低2.74 个单位,本周医药行业估值上升。本周医药行业估值溢价率(剔除复星医药浙江医药新和成)为70.10%,较上周上升0.81 个百分点。溢价率较2005 年以来均值低36.27 个百分点,位于相对低位。

2.近期观点:
本周申万医药指上涨2.84%,跑输沪深300 指数0.14 个百分点,跑输创业板指数0.85 个百分点。本周表现最好的为生物制品,上涨4.06%,个股中亿帆医药浙江医药健康元表现突出,泛创新逻辑持续延展表现。从个股月表现看,我们持续重点推荐的丽珠集团月涨幅28.4%,表现优异。政策层面来看,11 月8 日,CFDA 关于发布免于进行临床试验的体外诊断试剂临床评价资料基本要求(试行)的通告,是继10 月30 日国家食品药品监管总局发布第三批免于进行临床试验的医疗器械目录,对37 种第二类医疗器械、11 种第三类医疗器械和116 种体外诊断(IVD)试剂豁免进行临床试验后又一具体指导性文件,配合《免于进行临床试验的体外诊断试剂目录》使用,用于指导注册申请人进行体外诊断试剂临床评价工作。

有利于研发实力强劲的IVD 企业产品快速上市,建议关注安图生物迈克生物等;11 月8日,国家卫生计生委关于印发康复医疗中心、护理中心基本标准和管理规范(试行)的通知,着眼基层康复护理医疗,针对“健康老龄化”的背景,进一步降低了社会办医投资门槛,康复中心的设立标准,适应了中国养老产业发展的现实需要,预计康复医疗产业规模有望迅速扩大,与康复、护理相关的器械产品市场也将得以扩容。建议关注涉足康复养老产业的如南京新百华邦健康或以及相关器械企业如鱼跃医疗等。11 月 8 日,国家发展改革委关于全面深化价格机制改革的意见,进一步明确提出扩大按病种、按服务单元收费的范围和数量。并提出巩固取消药品加成成果,进一步取消医用耗材加成,旨在破除以药养医、以械养医,腾笼换鸟,优化调整医疗服务价格。建议关注临床疗效确切、高性价比的治疗用药企业如丽珠集团信立泰,关注国产高性价比的器械及耗材企业如乐普医疗安图生物,以及受益于医疗服务价格放开及动态调整的民营医疗服务龙头爱尔眼科等。

放眼中期,我们认为要从产业发展逻辑角度切入去寻找投资机会,医药行业这3-5 年就是结构优化的时期,行业政策系列组合拳的思路也是结构优化:支付端地位从被动支付转向主动支付,更多的参与到支付环节中,这将深入的影响终端的消费结构;供给侧改革持续推行,并不是产业链中的某个环节,而是研发、生产、商业、终端全方位的供给侧改革,行业竞争环境将逐步得到净化,将全面从劣币驱良币的状态转换成良币驱劣币时代;这两大因素都将加大子行业和公司个股的波动,而这股波动效应将远大于过去,甚至于对板块产生较大的影响,看看三季报上市公司收入和利润分析就能够感觉到,所以我们认为在确定了行业巨大的需求端没有问题、长期绝对是向好的、看长期绝对是一个值得重配的行业这个观点之后,我们的结论是结构优化时代重细分领域重个股轻板块。

从我们策略报告提出的行业分析框架出发,我们建议中期关注以下几条主线:
从支付端看:看存量调整,看结构优化,看消费升级;从供给端看:看供给侧改革(存量抓质量,增量抓规范+创新),看集中度提升,看强者恒强,看良币驱劣币中短期来看,我们建议关注“估值切换”及“优质高弹性的细分领域龙头(尤其是创新药估值重估的龙头和泛创新标的)。

1)布局持续成长性好、估值合理的一二线细分领域龙马的估值切换:丽珠集团济川药业长春高新康美药业九州通

2)优质高弹性的细分领域龙头:创新药龙头如丽珠集团恒瑞医药科伦药业康弘药业贝达药业复星医药亿帆医药等;疫苗领域中高端创新性二类苗龙头智飞生物沃森生物等;制剂出口小龙头普利制药;CDMO 龙头凯莱英、肝素原料药涨价相关健友股份等;其他看好标的包括广誉远浙江震元太极集团等。

3、投资组合:丽珠集团(20%)、济川药业(20%)、智飞生物(20%)、沃森生物(20%)、亿帆医药(10%)、九州通(10%)。其他我们重点看好有:长春高新康美药业广誉远凯莱英普利制药华润双鹤浙江震元太极集团等。

4、风险提示:行业政策出现重大变化,市场系统性风险。

□ .张.金.洋./.陈.顺  .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司
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