[推荐评级]兴证建筑每周观点:建筑装饰板块出现政策面拐点 PPP 板块回调不改长期向上趋势

时间:2017年11月15日 16:03:35 中财网
投资要点
1) 行业重要信息汇总:a)中美两天签经贸大单2535 亿美元,涉及“一带一路”建设、能源、化工、环保、基础设施、智慧城市等广泛领域;b)10 月全国一般公共预算收入16234 亿元,同比增长5.4%;全国一般公共预算支出11122亿元,同比下降8%;c)10 月CPI 环比微涨,同比涨幅比上月扩大0.3 个百分点,PPI 环比涨幅回落,同比涨幅与上月持平。

2) 行业观点:(1)装饰板块出现政策面拐点,长租公寓将成为行业龙头再成长的推动力;(2)短期涨幅较大+PPP 项目进一步规范导致近期PPP 板块回调,但长期龙头公司高增长带动估值切换行情确定性强,继续推荐PPP 板块。

3) 本周重点推荐:金螳螂勘设股份东方园林铁汉生态
4) 金螳螂:家装业务将成为新的业绩增量,长租公寓有望提升公司估值水平。公司的公装业务收入与利润基本稳定,家装业务开始逐步贡献收入。我们预计公司的家装业务在2018 年将实现2-3 亿的净利润,成为新的业绩增量。家装业务利润占比的逐步提升将重构公司的估值体系,叠加长租公寓主题的催化,公司的估值具备较大的提升空间。我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.74 元、0.87 元、1.05 元,对应的PE 为19.0 倍、16.1 倍、13.4 倍。

5)勘设股份:短期逻辑兑现,中长期仍坚定看好。公司作为次新股,估值较低,2017 年业务结构调整带来利润率大幅提升,业绩有望翻倍,短期逻辑逐步兑现。中长期看,公司将长期受益地方高速公路投资高景气。我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为2.5 元、3.55 元、4.68 元,PE 分别为30.7 倍、21.6倍、16.4 倍。

6)东方园林:园林PPP 业务龙头,在手订单充裕,业绩高增长确定性强,对应2018 年估值不足19 倍,建议把握估值切换的投资机会。我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.77 元、1.14 元、1.48 元,对应的PE 为26.3 倍、17.8 倍、13.7 倍。

7)铁汉生态:PPP 订单高增长,业务进展顺利,盈利基本面改观预期强烈,2018 年业绩确定性较高。我们预计公司2017-2019 年的EPS 为0.57 元、0.78元、0.99 元,对应的PE 为22.8 倍、16.7 倍、13.2 倍。

8)主线一:关注低股价、低预期、低机构持仓的装饰板块的主题性投资机会。2015 年的互联网家装泡沫后,装饰板块部分个股经历了3 年的股价调整,股价已经回到2012 年的位置。目前,装饰板块是典型的低股价、低预期、低机构持仓的板块。我们认为2017 年提出的长租公寓政策对于装饰公司的意义完全不亚于PPP 模式对于园林公司的意义,考虑到长租公寓项目现在仍然处于导入期,合作模式和产品形式尚不成熟,因此装饰板块可能将迎来第一轮的主题炒作行情(可以类比2014 年的PPP 主题行情)。建议关注:金螳螂东易日盛亚厦股份、广田股份。

9)主线二:近期PPP 板块经历回调,利空因素更多是对情绪面的影响,基本面角度并无变化,建议买入。上周PPP 板块快速下跌,主要是受到政策端变化预期以及利率的影响。从基本面角度而言,上半年利率的快速上升并没有对园林板块的业绩产生影响;财政部领导的讲话主要是重新强调了此前对于规范PPP 项目的要求。因此利空因素对基本面并无实质性影响,更多是影响了情绪面。建议把握PPP 板块估值修复&估值切换的机会,关注勘设股份东方园林铁汉生态中设集团
□ .孟.杰./.高.远  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司
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