[看好评级]石油化工行业深度报告:国内LNG正进入长期供给紧张格局 LNG接收站最为受益

时间:2017年11月15日 16:03:24 中财网
报告起因
今年9 月以来,商品价格整体低迷,LNG 却一枝独秀,沿海气价自9 月初最低的3400 元/吨大幅上涨,最高达到4900 元/吨,涨幅高达44%。我们判断其根本原因就在于煤改气带来天然气的高速增长,尤其是LNG 进口增速更是远高于国内消费增速,这也使得LNG 接收站从传统认知的严重供过于求逐步走向供不应求,近两年能在气价低点签订长约的企业未来有望获得极好的利润,具体逻辑如下:
投资要点
天然气消费超预期,增量主要由进口LNG 填补:今年气价大幅上涨,根本原因还在于消费增速远超预期,截至3 季度就已达到了16.2%,大幅超越了15 年3.4%和16 年8.0%的消费增速。而从我国供给端看,主要分为自产气、管网进口气和海上LNG 进口气,16 年总计2058 亿方,占比分别为66%、18%和16%。过去几年天然气需求增长大幅下滑,所以无论是自产气还是陆上管网气的扩产规划都比较有限,今年前三季度的增速只有为8.3%和5.2%,远远无法满足增量需求,两者的缺口就只能由进口LNG 来填补,这也带动其消费增速接近50%,尤其是在4 季度供需已经极度紧张。

我国LNG 需求爆发,影响全球LNG 格局:展望未来,工业燃煤锅炉还需改造14.8 万吨,是今年改造量的3.6 倍,民用煤改气华北地区未改造的还有2700 万户,是今年改造量的9 倍,按中性假设这部分改造在未来5 年内完成,这将给每年总计带来118 亿方的需求增量,将带动未来华北天然气整体消费增速超过15%。从供给端看,自产气很难有太快增长,管网进口气也只有19年投产的中俄东线和2020 年的中亚D 线,我们预计19 年需要新增LNG 进口量1100 万吨,届时国内接收站将接近满负荷。而且我国的需求爆发将有效缓解全球LNG 过剩情况。我们判断今明两年,全球LNG 淡季虽还相对宽松,但旺季供给将会变得比较紧张,2020 年以后供需将进入整体性的紧平衡。

LNG 接收站有望成为最大受益环节:由于天然气无法存储,生产出来必须尽快销售,所以在目前供给还比较过剩的情况下,能够签订长约的LNG 接收站,未来就有望将气价锁定在比较低的水平。而在未来国内供给紧张大背景下,需求将不成问题,甚至长期看,LNG 资源价格也有望进入上涨周期。这也意味着新建LNG 接收站未来将迎来量价齐升,成为产业链上最为受益的环节。

投资建议:
未来LNG 是整个产业链最大的瓶颈所在,有望成为最为受益环节。建议关注新奥股份(600803,买入)、中天能源(600856,未评级)、广汇能源(600256,未评级),中国石化(600028,买入)、中国石油(601857,未评级)。

风险提示
国内天然气消费增速低于预期和海外过快扩产。
□ .赵.辰  .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司
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