[增持评级]汽车及零部件行业周报:十月销量同比增长2% 新能源表现亮眼

时间:2017年11月15日 16:03:17 中财网
投资要点:
  本周(11 月6 日-11 月10 日)沪深300 指数下跌0.40%,申万汽车指数上涨3.89%;A 股汽车股涨幅前三:雷迪克(+15.29%)、奥联电子(+14.63%)、亚夏汽车(+12.13%);跌幅前三:北特科技(-4.87%)、金龙汽车(-4.47%)、天成自控(-3.11%)。本周港股主要汽车股涨幅前三:正通汽车(+23.28%)、永达汽车(15.16%)、中升控股(12.03%);跌幅前二:长城汽车(-4.24%)、东风集团股份(-1.34%)。

  行业:销量略低于预期,库存水平下降,11、12 月销量环比有望提升。10 月汽车生产260.4 万辆(同比+0.7%,环比-2.5%),汽车销售270.4 万辆(同比+2.0%,环比-0.2%),生产量低于销售量,总库存进一步下降。受十月长假和去年同期基数较高影响下,10 月销量同比环比增速皆有所下降,其中轿车销量增速下滑较明显(同比-5.4%),略低于预期。考虑到年底冲量和购置税退坡预期,预计11 和12 月销量环比增速将回升至10%和9%左右,全年增速在4.5%左右。

  乘用车:厂商库存继续减少,零售端增速高于批发。10 月乘用车生产222.5 万辆(同比-2.7%,环比-3.2%),销售235.2 万辆(同比+0.4%,环比+0.4%)。销量超过产量12.7 万辆,厂商库存进一步下降。根据乘联会统计,零售端10 月同比增速2.7%,环比增速2.5%,高于批发端增速。分车型看,10 月SUV 销量102.1 万辆(同比+13.9%),依旧是拉动乘用车销量增长的主要车型;轿车销量110.7 万辆(同比-5.4%),增速下滑。受购置税退坡影响,10 月1.6L 及以下乘用车销量163.7万辆,占乘用车比重69.6%(同比-2.5pct)。自主品牌乘用销售103.9 万辆(同比-1.8%),市场份额44.2%,同比下降1.0pct。

  商用车:重卡销量连续五月创历史新高,大客增速明显回升。10 月商用车生产37.9 万辆(同比+26.6%,环比+1.6%),销售35.1 万辆(同比+14.8%,环比-4.1%)。

  根据第一商用车网,10 月重卡单月销量9.2 万辆(同比+32.6%,环比-8.7%),连续5 个月创历史同期新高。考虑到华北地区环保限产的影响及去年年底高基数影响,我们预计11 月和12 月环比增速回落至5-10%左右,预计全年重卡销量将超过115 万辆,同比增长60%左右。客车10 月销量4.6 万辆,同比增长10.2%;1-10月累计销售39.7 万辆,同比下滑6.7%,降幅继续收窄。其中大型客车10 月销量0.9 万辆,同比增长32.1%,连续三个月实现正增长。考虑到四季度为传统旺季,预计客车销量增速将继续回升。

  新能源:销量同比高速增长,四季度关注电动物流车和客车。10 月新能源汽车销售9.1 万辆(同比+ 106.7%,环比+16.2%),其中纯电动汽车销售7.7 万辆(同比+95.8%),插电混销售1.4 万辆(同比+194.0%),同比高增长。新能源乘用车销量6.8 万辆,同比增长111.5%;商用车销量2.3 万辆,同比增长93.7%。乘用车在2016-2017 年油耗积分考核政策下,年底有望小幅冲量;商用车方面,补贴政策面临调整的预期带来抢装效应,其中电动物流车受益于“三万公里”政策松动,弹性较大,年底旺季行情值期待。

  零部件:增速高于行业平均,关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。部分具有成长性的细分市场零部件公司龙头继续保持超过行业平均业绩增速。从当前估值水平看,这些公司仍处于合理水平,具有长期投资价值。优秀的汽车零部件公司收入和利润增速持续高于行业平均增速,主要驱动力来自于:1)不断开拓新客户;2)不断开发新产品;3)逐步进入海外市场。其背后的核心竞争力来自于:1)强大的研发实力,提供了高品质的产品;2)优秀的成本控制能力,保障了产品竞争力。

  投资建议:预计2017 年汽车销量增长4.5%,行业旺季来临提升板块关注度,我们建议关注三类投资机会:1)新能源汽车政策再超预期,关注电动物流车投资机会。推荐宇通客车国机汽车东风汽车。2)重卡销量持续超预期,关注产业链投资机会。推荐潍柴动力中国重汽,关注威孚高科。3)关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。推荐星宇股份精锻科技东睦股份

  风险提示:汽车行业销量不达预期;终端库存高企、价格大幅下降,侵蚀行业盈利;新能源汽车推广等进程低于预期。

□ .高.登./.陈.斯.竹  .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司
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