[推荐评级]农林牧渔行业事件点评:发改委明确价补分离 口粮收储改革箭在弦上

时间:2017年11月15日 16:03:13 中财网
事件:
国家发改委 10 日在其官网公布《国家发展改革委关于全面深化价格机制改革的意见》。意见提出“围绕确保国家粮食安全、口粮绝对安全,坚持市场化改革取向和保护农民利益并重,稳定政策框架,增强政策灵活性和弹性,分品种施策,分步骤实施,逐步分离政策性收储‘保增收’ 功能,激发市场活力,同步建立完善相应的补贴机制和配套政策”。 这是首次在发改委层面明确了逐步分离政策性收储“保增收”功能,意味着未来水稻、小麦作为两大口粮作物,亦或将启动收储改革。

投资要点:
临时收储有悖初衷,市场化改革大势所趋。 为保障国家粮食安全,提高农民中粮积极性,我国于 2004 年启动最低收购价格保护政策。最初适用的农产品为水稻、小麦两大重点粮食品种,此后玉米、大豆、棉花、白糖、油菜籽等陆续加入其中。但随着近年来种植效率不断提升,收储品种的产量大幅增长、而需求相对稳定,库存出现大幅增加。为解决农产品高库存问题、并且缓解财政压力,国家开始分批分步取消农产品的临时收储政策。 2014 年,棉花、大豆等经济作物率先取消了临时收储、改为直补; 2016 年,玉米也将临储改为了直补;目前仅剩水稻和小麦两大口粮品种仍实施最低价收储政策。

玉米收储改革成果显著,提供口粮改革理想范本。 由于存在最低收储价托底,此前我国玉米价格远远高于国际水平, 玉米下游需求受到明显抑制。玉米收储改革于 2016 年正式全面启动,按照市场定价、价补分离的原则,玉米价格逐渐回归合理的同时,农民收益也得到了有效保障。经过 15/16 和 16/17 两个种植季,玉米种植面积调整现已经缩减约 4500 万亩,总体产量降至 2 亿吨的正常水平。与此同时,原料成本下降也盘活了下游深加工行业,企业开工率大幅提升进一步带动了玉米需求明显增加。取消临储后,整条玉米产业链的良性循环更加印证了收储改革的必要性。

最低收购价已率先下调,口粮收储改革或最早于年内提出。 水稻、小麦价格始终维持高位, 而大米、面粉价格关乎民生难以大幅上涨,我国农产品加工行业一直存在“稻强米弱”、“麦强面弱”的现象,严重影响了行业的健康发展。国家已经充分意识到存在的问题,开始陆续出台改革措施。 2017 年初,发改委首次全面下调水稻最低收购价——对于 2017 年产的早籼稻/中晚籼稻/粳稻每 50 公斤分别下调 3 元/2 元/5 元至 130 元/136 元/150 元。近日,发改委又首次下调了小麦最低收购价,对于 2018 年产的小麦每 50 公斤下调 3元至 115 元。考虑到此前玉米收储改革前,发改委也是首先通过下调最低收购价来引导市场,我们认为此举也是国家正式取消口粮临储前的试水。鉴于目前早籼稻的供给过剩问题尤为突出,我们预计作为口粮收储改革试点品种,早籼稻临储取消或最早于今年中央农村工作会议上正式提出。

行业评级及投资策略 通过收储改革,市场定价、价补分离, 农产品的价格回归合理,下游加工企业的经营效率有望显著提升,有利于整条农产品种植和加工产业链的良性发展。我们重点看好收储改革已初见成效的玉米产业链以及大米、面粉加工行业,维持行业推荐评级。

重点推荐个股 登海种业: 公司是玉米种子龙头,此前玉米另储取消后,大量农户转种效益更高的水稻,若水稻价格预期下跌,玉米种子市场有望出现回暖; 克明面业:公司主营挂面生产和销售,小麦是公司最主要的原材料之一,小麦价格若如期下跌将明显提升公司整体盈利能力。

?风险提示: 政策落实不及预期;极端天气灾害。

□ .王.玮  .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司
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