[买入评级]中航机电(002013)深度报告:趋势向上 确定性与弹性俱佳

时间:2017年11月15日 11:00:47 中财网


航空机电系统被誉为飞机的血液与肌肉
公司主营业务航空机电产品,毛利占比大于 70%,是军用航空机电领域的垄断者。航空机电系统通过机、电、气、液等各种二次能源的产生、传输、转换,利用飞机的相关信息,采取一定的作功方式,完成各种飞行保障功能,是实现人机融合、全面发挥飞机综合作战效能的重要保障和核心载体,被誉为飞机的血液和肌肉。

航空机电产业军品市场增长确定、民品市场前景宽阔
我国主力战斗机、运输机、直升机数量与美军差距明显,随着歼 20、歼 16、运 20 以及中型通用直升机等新一代军用飞机的陆续定型批产,未来 10 年将是我国空军装备大规模换装期,假设达到美军 50%的数量,预计军品航空机电产业平均约 200 亿/年市场,前 5 年营收复合增速 15%。新产品复杂、附加值高,将使利润增速更高, 公司将独享这一市场;民品航空领域,公司成立了民机与国际合作部,将大力发展民机产业,已经通过参与 C919 航空机电产品配套、收购外资公司切入民品市场, 2025 年后民机航空机电市场预计约 150 亿/年,将为公司业绩带来新增量。

中航工业机电系统唯一上市平台,推进资产证券化带来业绩弹性
公司明确了机电系统整合与上市平台的地位, 实施了核心团队持股, 并善于利用资本市场做大做强。公司托管了控股股东 11 家企业资产,机电业务板块 609所和 610 所也是院所改制试点单位,其中与公司主业协同性高、盈利能力强的资产注入上市公司是大概率事件,预计 19 年待注入核心资产净利润为 7.67 亿,利润增厚 65.6%。此外,公司海外资本运作积极,通过并购国际优势企业获得品牌和市场,实施国际化战略布局。

风险提示
空军装备换装进展低于预期;资产证券化进展低于预期。

公司合理估值在 14.91 元,给予“买入”评级
我们认为:公司每股合理价值在 14.91 元。假设 2019 年底完成全部资产注入,取目标 PE 35X,目标涨幅为 84.1%、价格为 20.23 元/股。按照复合增速向前推导,未来一年合理估值 14.91 元/股,涨幅为 35.7%。给予“买入”评级。

□ .李.君.海./.骆.志.伟  .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer