[买入评级]郑煤机(601717)深度报告:液压支架龙头业绩全面复苏;大步开拓汽车零配件第二主业

时间:2017年11月15日 11:00:45 中财网


煤炭产销两旺煤价上行, 煤企盈利好转固定投资 4 年来首次转增
煤炭产销两旺: 2017 年上半年全国规模以上煤炭企业原煤产量 17.1 亿吨, 同比增长 5%;煤炭消费消费量约 18.3 亿吨,同比增长 1%。

煤价上行: 5 年下行趋势结束,环渤海动力煤平均价格指数站稳 550 元/吨(2015年最低仅 370),随着长协签订,煤价有望维持在较高水平。

资本开支释放: 2017 年上半年规模以上煤炭企业主营业务收入 1.3 万亿元,同比增长 37.6%,利润总额 1474.7 亿元,同比增长 1968.3%。全国煤炭采选业固定资产投资自 2013 年以来首次转增, 2017 年上半年煤炭采选业固定资产投资 1113 亿元,同比实现正增长。

液压支架更新需求可持续,公司是行业的绝对龙头
液压支架使用寿命约 8 年, 2002-2012 年煤炭黄金十年煤炭开采设备销售一路上行,随着 2015~16 年保有量见顶,行业已经进入更新需求高峰期,往后看更新需求托底下需求复苏有望持续。

公司是液压支架领域绝对龙头,过去 5 年行业下行, 主要竞争对手纷纷退出市场,公司高端产品市占率从 30%上升到了 60%, 市场份额大幅提升。 公司的资产负债表健康,历史包袱小,业绩弹性大。

并购亚新科、博世电机资产,大步开拓汽车零配件产业第二主业
公司通过并购亚新科切入汽车零配件市场,亚新科资产包主要包括发动机零部件、 NVH 零部件、汽车电机三部分。其中 NVH、 汽车电机市场有较好增长空间,客户优质均为一线品牌(博世、大众、通用等)。

拟以 5.45 亿欧元全现金收购德国博世旗下汽车电机资产, 产品涵盖汽车起动机、发电机、 48V 微混系统等, 博世电机资产客户主要为奔驰、宝马和奥迪等豪华品牌。 未来经过产能优化、供应整合,该资产盈利能力有望再上台阶。

给予“买入”评级
预计公司 2017~19 年净利润分别为 4.18/7.09/10.79 亿元,对应 PE 分别为27/16/10 倍。 上调评级至“买入”。

□ .贺.泽.安./.季.国.峰  .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司
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