[推荐评级]欧普照明(603515)首次覆盖:家居照明市场变革下的明星

时间:2017年11月15日 10:00:40 中财网


投资亮点
首次覆盖欧普照明公司(603515)给予推荐评级,目标价60.00元,对应30x 2019e P/E。理由如下:
中国家居照明市场正在经历从品牌光源向品牌灯具转换的消费升级。1)家装消费升级,LED 照明推动光源灯具一体化背景下,消费者从以往关注光源品质转变为关注灯具的设计、品牌以及装修方案设计,推动灯具及家居照明品牌崛起。2)2016 年中国家居照明市场313 亿元,2010~16 年CAGR 为12.3%,是照明大行业下最有吸引力细分市场,潜在空间1,000 亿。

欧普抓住行业趋势:1)欧普定位家居照明品牌化运营,专注于家居照明灯具的研发和设计,目前是中国家具照明第一品牌。2)LED 照明替换浪潮中,飞利浦、欧司朗等光源品牌影响力衰退。更注重灯具设计本土化及渠道建设的中国照明品牌兴起。欧普主要竞争对手雷士照明内乱导致竞争力下降。3)欧普LED 灯具定制生产能力凸出,产品符合中国市场需求。

抓住渠道时代机会:1)欧普抓住线上销售高增长的机会。2016 年线上销售占收入23%,并具有更好的盈利能力。2)公司线下渠道覆盖完善,通过2,000 多家专卖店和4 万多个五金网点覆盖全国一二级市场和70%的三四五级市场。

我们与市场的最大不同?家居照明是家装产业链细分市场,该市场在品牌化和集中度提升。缺乏产品本土化的外资品牌在衰退。

欧普成功抓住家居照明市场灯具品牌化的消费趋势。中国家居照明市场面向消费者,相比其它照明市场可以获得更好的毛利率、现金流。

潜在催化剂:家居照明消费升级和城镇化率提升带来的需求增长,品牌化趋势下市场集中度提升。

盈利预测与估值
预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.16 元、1.52 元、2.00 元,CAGR 为32%。首次覆盖给予“推荐”评级,目标价60.00 元,对应30x 2019e P/E。

风险
市场需求波动风险。
□ .何.伟./.姜.雪.烽  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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