[推荐评级]维纶行业点评:醋酸乙烯-PVA产业链景气持续向上 皖维高新有望深度受益

时间:2017年09月13日 19:04:39 中财网
PVA是一种无毒可降解高分子材料,未来需求有望稳健增长。PVA是一种独特的高分子材料,由于其具备无污染、可降解等优良特性,被广泛应用在粘合剂、纺织浆料、造纸等领域;且目前薄膜、土壤改良剂、食品包装等新用途和新品种仍在不断开拓之中,发展空间广阔。预计随着未来新产品和领域的持续开发,PVA消费有望维持稳健增长。

  持续低迷下行业产能逐步退出,当前已基本实现供需平衡,行业景气度有望持续改善。我国维尼纶行业起步于建国后引进日本技术建设的多家地方维尼纶厂。随着国内经济的快速增长PVA需求逐步提升,行业内企业家数一度增长到15家以上。近年以来,由于行业历经多年低迷,部分缺乏成本优势、长期亏损的厂商产能已半永久或永久性退出。据统计,国内PVA行业名义产能在100万吨以上,但目前国内能实现稳定生产的企业仅皖维高新、内蒙双欣、宁夏大地、四川维尼纶厂、长城能化及上海石化六家,剔除产品多用于出口且产能、开工率均不高的上海石化,国内实际有效产能仅约80万吨,而总需求量在66万吨左右;前期产能严重过剩状态已得以扭转,行业基本已实现供需平衡。

  受“哈维”飓风影响美国多家醋酸乙烯厂家关停,带动中国醋酸乙烯出口增加,醋酸乙烯-PVA产业链价格持续上涨。近期,美国受到哈维飓风影响,塞拉尼斯、利安德巴塞尔两大大醋酸乙烯厂商合计63.6万吨产能宣布不可抗力,部分醋酸乙烯供应被迫中断,导致国内尤其是华东地区醋酸乙烯厂家出口量有所增加,现货供应紧张带动国内市场价持续上涨;国内供应方面,目前PVA主流工厂开工负荷普遍不高,而市场库存相对偏低;此外,原料醋酸价格有所上涨,对醋酸乙烯形成一定支撑。

  供应偏紧格局有望延续,推荐国内PVA龙头企业皖维高新(600063)。在经历了数年的景气低迷后,随着高成本产能的陆续退出,当前国内PVA行业已基本达到供需平衡。从当前格局来看,环保趋严下国内电石开工率持续制约国内PVA厂商开工,而醋酸乙烯重要生产国美国则受到飓风影响,几大厂商复工仍需时日;预计行业供应偏紧格局有望延续。

  皖维高新是国内PVA行业的龙头企业,主要产品包括PVA纤维、树脂,PVB树脂及VAE乳液等。当前公司拥有安徽本部、蒙维科技及广维化工“一体两翼”三大基地,未来将依托安徽本部主体大力发展PVB树脂、PVA偏光片等高端差别化品种,同时依托蒙维科技成本优势未来市场份额有望进一步提升。当前公司PVA产能为35万吨/年,PVA价格每上涨1000元/吨,将增厚公司EPS 0.12元,具备较强业绩弹性。

  风险提示:PVA需求不及预期,美国地区供应超预期恢复
□ .徐.留.明./.王.云.骢  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司
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