[买入-B评级]捷捷微电(300623)中报点评:产能扩张规模效应推动经营业绩持续增长

时间:2017年08月11日 19:08:21 中财网


投资要点
  公司动态:公司发布2017 年中期业绩报告,上半年实现营业收入2.07 亿元,同比上升38.1%,毛利率为56.2%,同比上升3.4 个百分点,归属于上市公司股东的净利润7,267.4 万元,同比上升49.3%,每股收益0.78 元,同比上升11.6%。第二季度单季度实现销售收入1.13 亿元,同比上升36.8%,归属上市公司股东净利润为4,157.5 万元,同比上升33.8%。

  点评:
  产能规模带来收入提升,分立器件市场需求开拓:公司上半年销售收入同比上升38.1%达到2.07 亿元,产品细分方面功率半导体分立器件收入同比上升41.9%,占总收入达到73.4%,成为公司营收增长的主要来源。目前在中国功率半导体分立器件市场中,公司具备了与国际厂商在细分市场的竞争力,并且着重发展半导体防护器件的不同类型,随着产能的持续扩张,销售收入规模也获得了有效的提升。未经过封装的功率半导体芯片收入5,307.3 万元,也获得了同比26.2%的增长幅度,保持稳健成长。

  规模效应推升毛利率,经营效用稳步提升:公司的毛利率在2017 年上半年同比上升3.4 个百分点达到38.1%,产能的扩张带来的规模效应使得公司的毛利率实现了稳步的提升。尽管加大了研发费用和渠道开拓的规模,但是公司上半年销售费用、管理费用、财务费用占收比分别为4.8%、9.3%、-0.4%,整体的经营费用率保持了基本的稳定,使得净利润水平有所提升。

  核心竞争力突出,深耕功率半导体行业:公司二十余年专业从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售,形成了以芯片设计制造为核心竞争力的业务体系。技术方面拥有多项研发与利,细分市场在国内企业处于领先地位,经过二十多年的发展,形成了有效的品牌影响力。未来,随着上市后获得资本市场的资金支持,公司在技术研发和产能扩张同时获得推进,凭借细分领域内与国际厂商可比的技术能力,深耕功率半导体行业,实现有效的国产化替代过程。

  投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为1.77、2.40 和2.79元。净资产收益率分别为12.9%、15.4%和15.6%,给予买入-B 建议,6 个月目标价为72.00 元,相当于2017 年至2019 年40.7、30.0 和25.8 倍的动态市盈率。

  风险提示:产能扩张推进及良率提升速度不及预期;产品市场竞争带来盈利能力风险;新功率管器件产品的市场拓展速度不及预期。

□ .蔡.景.彦  .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司
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