[持有评级]科大讯飞(002230)点评:费用高企影响当期收益 源头技术驱动战略布局持续推进

时间:2017年08月11日 18:05:37 中财网


结论与建议:
  公司1H17 实现营收21.02亿元,YOY 增43.79%,归母净利润1.07亿元,YOY 减少58.11%,符合预期。业绩下降主要是因去年2Q 有收购讯飞皆成产生的1.17亿元投资收益,以及加大研发、市场和产业布局导致费用支付增加较快。公司上半年扣非净利润7887万元,YOY 减少10.91%。公司同时预告1-3Q净利润同比下降50%以内。

  公司是全球领先的语音智能和AI 产业的领导者,核心技术全球领先,源头技术驱动战略局部成果逐步显现。在教育行业规模效应显现的同时,不断加大司法、医疗、智慧城市等行业领域布局,持续构建AI 产业生态,强化公司的竞争优势。我们预计公司2017-2018年实现净利润4.28亿元和6.43亿元,YOY 减少11.6%和增加50.2%,按最新股本计算,每股EPS 为0.31元和0.46元。当前股价对应18年PE 为104 倍。首次评级给予“持有”投资建议。

  1H17 扣非净利润同比降11%:公司2017 上半年实现营收21.02亿元,YOY 增43.79%,毛利10.27亿元,YOY 增46.99%,归母净利润1.07亿元,YOY 减少58.11%,处于业绩预告区间之内,表现符合预期。单季度看,2Q17 实现营收12.46亿元,YOY 增50.28%,净利润0.33亿元,YOY 减少82.04%,主要是因去年2Q 有收购讯飞皆成产生的1.17亿元投资收益。

  公司上半年扣非净利润7887万元,YOY 减少10.91%。公司同时预告1-3Q净利润同比下降50%以内。

  费用较快增长,影响当期业绩:公司加大AI 重点应用领域的核心技术研发、渠道建设和产业布局,综合费用率同比提高4.94 个百分点至42.84%。上半年研发费用支出和资本化摊销达3.58亿元,YOY 增63.75%;建立覆盖全国的营销渠道和服务网络,销售费用YOY 增66%达到4.14亿元;此外,管理费用达到4.97亿元,YOY 增57.03%。公司目前仍处于投入高峰期,预计下半年费用支付仍将保持在较高水平。

  教育产品规模效益显现:分产品看,上半年教育产品和服务收入5.65亿元,YOY 增57.71%,毛利率同比提高12.89 个百分点,盈利能力显著提高。公司加快智课、智学、智考和智校产品的推广和覆盖,预计下半年经营效益将进一步提升。其他产品方面,开放平台商业化探索初见成效,广告收入YOY 增317.71%达到1.25亿元;车载产品收入同比增127%,一体化智能车机产品方案获得市场认可。智能硬件领域,公司推出了晓译翻译机和叮咚音箱。

  持续构建AI 产业生态:公司作为语音智能及AI 产业的领导者,拥有国际领先的核心技术,讯飞开放平台开发者达到37.3万,应用总数达28万,讯飞开放平台总用户数达到14.7亿,YOY 增81%。公司与运营商、金融机构、手机、电视、汽车等行业领先企业实现广泛战略合作。此外,公司持续加大司法、医疗、智慧城市等行业领域布局,持续构建AI 产业生态,不断强化公司的竞争优势。

  盈利预测:我们预计公司2017-2018年实现净利润4.28亿元和6.43亿元,YOY 减少11.6%和增加50.2%,按最新股本计算,每股EPS 为0.31元和0.46元。

□ .胡.嘉.铭  .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司
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